>> 國泰君安-2024年利率債和二永債展望：博弈“先立后破”下債市的確定性-231221
| 上傳日期： |
2023/12/21 |
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| 4684KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王佳雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點:博弈“先立后破”下債市的確定性
1.宏觀經(jīng)濟:“先立后破”階段，中央財政發(fā)力，經(jīng)濟指標部分改善
要點:經(jīng)濟“先立后破” “以進促穩(wěn)”意味著長期中經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇有較大確定性，但跨周期和逆周期結(jié)合的政策調(diào)控框架，骨加復(fù)雜嚴峻的外部環(huán)境，經(jīng)濟仍然可能有小幅波動，宏觀數(shù)據(jù)難以快速全面高漲，短期內(nèi)對債市持續(xù)壓制有限。
2.資金市場:財政政策發(fā)力-貨幣政策配合下的資金分化
要點:貨幣政策、財政政策增強“一致性”，流動性整體合理充裕，但穩(wěn)匯率和對“空轉(zhuǎn)套利”的壓制下銀行間資金利率難以大幅低于政策利率，偏好通過壓低銀行存款成本的方式去降低實體融資成本，這一過程中長短資金利率可能持續(xù)分化。
3.機構(gòu)行為:負債成本硬約束的消解或成利率下行的關(guān)鍵催化
要點:整體看上半年“資產(chǎn)荒”可能延續(xù)，銀行計息成本觸頂，但下行需要時間。保費單價下行但收入增加提升保險配置壓力，增加其對低收益資產(chǎn)的接受度?；鸷屠碡斣黾优渲玫目臻g仍存。
4.投資策略:低利率環(huán)境下，利率債從交易波段行情到配置利差回歸，二永債配置息差洼地
要點:上半年債市利率大幅.上行風(fēng)險較小，低利率環(huán)境下債市波動呈現(xiàn)頻繁、窄幅、快速的特征，整體下行的催化劑需等待長端資金充分下行，在此之前博取波段行情，在此之后關(guān)注利差回歸;二永債關(guān)注流動性改善后的息差尚未充分下行的債種。國債期貨套保策略可用于防御由于風(fēng)險資產(chǎn)短期走強造成的利率債、二永債短期波動。
5.風(fēng)險提示
經(jīng)濟指標超預(yù)期;資金寬松程度不及預(yù)期;流動性溢價和機構(gòu)負反饋;信用風(fēng)險的累積;風(fēng)險資產(chǎn)的階段性走強造成擾動
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