>> 國泰君安-微觀結(jié)構(gòu)周度跟蹤：期貨情緒偏強(qiáng)，基差放大行情需等待-231204
| 上傳日期： |
2023/12/4 |
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| 2292KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王佳雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：當(dāng)前市場期貨強(qiáng)于現(xiàn)券有比較強(qiáng)的微觀行為基礎(chǔ)，后續(xù)基差走闊需要借助外生沖擊，且走闊幅度可能較低。
摘要：
前一周市場在調(diào)整后逐漸恢復(fù)，整體上走出期貨引領(lǐng)而現(xiàn)券偏弱的走勢。目前看來，這種現(xiàn)象有著比較強(qiáng)的機(jī)構(gòu)微觀行為基礎(chǔ)，進(jìn)入12月后這種情況可能持續(xù)?？紤]到換合約后基差走闊有一定規(guī)律性，后續(xù)基差走闊的機(jī)會可能來自于年末重要會議對2024年經(jīng)濟(jì)增長計劃的定性和財政政策的持續(xù)落地，但幅度可能較小
市場情緒和技術(shù)指標(biāo)：過去一周（231127-231201）債市整體情緒溫和。T合約收盤價上傳AMA。指標(biāo)指示顯示債市長期情緒轉(zhuǎn)弱，短期情緒平穩(wěn)。
機(jī)構(gòu)行為監(jiān)控：過去一周資金市場整體升溫，資金凈融入總額上升。銀行間總?cè)谌肴诔龌刭徲囝~上升，銀行間債市杠桿率略有上升，隔夜回購占比下降。一級市場，國債熱度下降，全場倍數(shù)走低，國開債、其他政金債熱度回升，全場倍數(shù)走高。國債一二級價差縮窄，其他政金債一二級價差大幅縮窄，國開債一二級價差走闊。二級市場，整體熱度偏弱，30年國債換手率下降，存單熱度下降，中長期純債型基金久期平均數(shù)下降。債券借貸總借入量下降，活躍券占比上升。主要買方利率債凈買入上升，主要賣方利率債凈賣出上升。分機(jī)構(gòu)來看，大行減持，股份行、城商行、農(nóng)商行維持凈賣出勢頭，基金保持凈買入。
資產(chǎn)相對性價比：1.套息空間，套息空間各指標(biāo)全面上行，套息空間全面擴(kuò)大，息差策略性價比回升，整體處于歷史中位數(shù)至四分之三分位數(shù)附近；2.期限利差，國開各期限利差全面走平，國債國開利差走闊，但整體仍處于歷史較低水平。新老券利差維持在歷史中位數(shù)至四分之三分位數(shù)附近；3.期限利差方面，期限利差普遍下降，尤其是長期債券與短期債券之間的差異，信用債利差整體走闊，但整體分位點(diǎn)偏低；4.期現(xiàn)價差，各合約本季IRR全面走窄，各合約基差處于歷史低位，國債期貨各品種跨期價差全面走闊且處于歷史高分位數(shù)水平。TS合約與其他品種價差擴(kuò)大且處于歷史高位；5.其他價差，中美利差縮小但仍維持在負(fù)區(qū)間，股債性價比指標(biāo)仍處于歷史高位。
風(fēng)險提示：無法窮盡所有指標(biāo)、數(shù)據(jù)反應(yīng)過去信息供參考、一般規(guī)律不完全適用于極端情形。
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