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本報(bào)告導(dǎo)讀：本輪特殊再融資債發(fā)行高峰已過(guò)，呈現(xiàn)出發(fā)行節(jié)奏集中、發(fā)行期限偏長(zhǎng)和向化債壓力較大省份傾斜的特征，同時(shí)商業(yè)銀行作為主要投資方，流動(dòng)性覆蓋率等指標(biāo)也需要改善。
　　摘要：
　　特殊再融資債始發(fā)于2020年的建制縣隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解，不同于一般的再融資債募集資金只用于償還到期地方政府債券本金，特殊再融資債募集資金主要用于償還存量債務(wù)（如拖欠企業(yè)賬款等）。
　　從政策導(dǎo)向來(lái)看，利息負(fù)擔(dān)壓力較輕、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低的省份發(fā)行特殊再融資債的迫切性較低，而地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大的省份是發(fā)行特殊再融資債的主體。
　　特殊再融資債本質(zhì)屬于地方政府債，納入地方政府債務(wù)限額管理。2022年末，全國(guó)地方政府債務(wù)限額為376474億元，余額350618億元，限額和余額之差（即25856億元）為本輪特殊再融資債發(fā)行額的理論上限。同時(shí)，各省份特殊再融資債發(fā)行額度理論上也不能超過(guò)各省份地方債限額和余額之差，但參考2022年底增發(fā)5000多億地方專項(xiàng)債時(shí)，中央層面也可以對(duì)各省份地方債限額進(jìn)行再調(diào)配。
　　由于本輪特殊再融資債發(fā)行加權(quán)期限在8.6年，商業(yè)銀行流動(dòng)性比例、流動(dòng)性覆蓋率和凈穩(wěn)定資金比例均需要改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：寬信用進(jìn)程快于預(yù)期；同業(yè)業(yè)務(wù)迎來(lái)新一輪嚴(yán)監(jiān)管；美聯(lián)儲(chǔ)維持高政策利率時(shí)間超預(yù)期。