久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報(bào)告導(dǎo)讀：金融化債背景下，城投非標(biāo)資產(chǎn)的化債更可能是“一事一議”。市場搶籌公開債熱度高漲，金融化債的重心或集中在城投非標(biāo)資產(chǎn)。
　　摘要：
　　金融化債背景下，城投非標(biāo)資產(chǎn)的化債方案更可能是“一事一議”。前幾年城投非標(biāo)收益率相對(duì)較高，隨著近幾年無風(fēng)險(xiǎn)利率的下行，疊加信用利差的收窄，我們認(rèn)為對(duì)于部分高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域來說，城投非標(biāo)資產(chǎn)的化債方案更可能是“一事一議”。對(duì)于非標(biāo)債權(quán)人而言，全口徑的現(xiàn)金流（利息和本金的現(xiàn)金流）能夠覆蓋本金投入并有高于公開債的收益率應(yīng)該是可以接受的。對(duì)平臺(tái)公司而言，在金融化債背景下，希望盡可能壓降存量規(guī)模，以時(shí)間換空間。
　　對(duì)于一只期限5年，年收益率10%的非標(biāo)來說。持有期5年的累計(jì)收益率為50%，若最終本金按照7折兌付，則持有5年的累計(jì)收益率為20%，單期收益率4%，基本位于LPR附近。
　　隨著市場搶籌公開債熱度高漲，金融化債的重心或更多集中在城投非標(biāo)資產(chǎn)。城投公開債年內(nèi)收益率整體下行，部分高負(fù)債區(qū)域平臺(tái)公司2年左右中票的收益率已經(jīng)位于4%左右，并且借新還舊壓力相對(duì)較小。因此金融化債的重心或更多集中在城投非標(biāo)資產(chǎn)上。金融化債對(duì)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量的影響相對(duì)可控。在資產(chǎn)荒背景下，城投平臺(tái)的銀行貸款，對(duì)銀行而言，仍為相對(duì)優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。金融化債對(duì)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量的影響相對(duì)可控。
　　過去一周信用債中債估值整體上行，長久期信用債表現(xiàn)較好。具體來看，中票方面，AAA、AA+、AA級(jí)3年期中短期票據(jù)收益率分別變化6BP、5BP、2BP，報(bào)2.91%、3.1%、3.26%。城投債方面，AAA、AA+、AA級(jí)3年期城投債收益率分別變化7BP、3BP、3BP，報(bào)2.97%、3.06%、3.25%。銀行二級(jí)資本債方面，AAA、AA+、AA級(jí)3年期銀行二級(jí)資本債收益率分別變化9BP、7BP、0BP，報(bào)3.11%、3.15%、3.24%。過去一周非金信用債總發(fā)行3037億元，具體來看，其中企業(yè)債9億，公司債1013億，中期票據(jù)801億，短期融資券1130億，定向工具85億。非金信用債凈融資441億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場對(duì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的節(jié)奏預(yù)期提前；理財(cái)贖回節(jié)奏加速；信用債突發(fā)負(fù)面輿情，打壓債市風(fēng)險(xiǎn)偏好。