>> 國泰君安-同業(yè)存單市場周報：年內(nèi)存單利率難以明顯下行-231119
| 上傳日期： |
2023/11/20 |
大小： |
841KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王佳雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
本報告導(dǎo)讀：基于回購利率加點、存單期限利差和大行表內(nèi)負債情形來看，年內(nèi)存單利率難以明顯下行，3M期和1Y期存單利率或迎來倒掛。
摘要：
11月稅期銀行間流動性整體不緊，但回購利率中樞抬升明顯，DR007、R007加權(quán)利率分別在2.02%、2.25%，顯著高于央行7天期逆回購利率1.8%。11月作為繳稅小月，過去5年11月份增值稅納稅額均值約4000億元，對銀行間流動性消耗程度較低，但在增值稅納稅截止日（11月15日）和銀行走款日（11月16日和17日）期間，大行凈融出金額下降了6000億到3萬億左右，對應(yīng)DR007、R007加權(quán)利率持續(xù)抬升至2.02%、2.25%。
核心超儲偏低下，財政因素對銀行間流動性的作用被放大。一般來說，月中繳稅吸收了銀行間流動性，體現(xiàn)為央行資產(chǎn)負債表中負債科目內(nèi)部的轉(zhuǎn)化，即“對其他存款性公司的債務(wù)”科目金額縮小、“政府存款”科目金額增大。同樣地，月末財政支出補充了銀行間流動性，“對其他存款性公司的債務(wù)”科目金額增大、“政府存款”科目金額縮小。在商業(yè)銀行體系核心超儲偏低的情況下，財政因素的“抽水”、“補水”本質(zhì)上放大了對銀行間流動性的作用。
年內(nèi)，銀行間流動性易緊難松，同時基于回購利率加點、存單期限利差和大行表內(nèi)負債情形來看，年內(nèi)存單利率難以明顯下行。
具體來說，“回購利率加點方面，我們認為R007中樞在2.1%略高于央行7天期逆回購利率，1年期同業(yè)存單和R007歷史價差在40-50bp，因此2.6%的一年期同業(yè)存單處于合理的范圍。存單期限利差方面，1年期和6個月期同業(yè)存單歷史價差中位數(shù)在10-15bp，6個月期同業(yè)存單持續(xù)位于2.5%上方，對應(yīng)1年期存單在2.6%以上。大行表內(nèi)負債方面，當前大行3、5年期存款掛牌價在2.2%、2.25%，與2.6%的一年期同業(yè)存單嚴重倒掛，表內(nèi)負債不穩(wěn)定性提高，大行發(fā)行同業(yè)存單補充負債的意愿上升”。
風險提示：寬信用進程快于預(yù)期；同業(yè)業(yè)務(wù)迎來新一輪嚴監(jiān)管；美聯(lián)儲維持高政策利率時間超預(yù)期。
|
|
