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本報告導(dǎo)讀：長期國開債出現(xiàn)比較明顯的發(fā)行量下行，同時伴隨著二級市場交易活躍度的下行，這可能造成利差交易的機會。
　　摘要：
　　10月以來，長期國開債出現(xiàn)比較明顯的發(fā)行量下行，同時伴隨著二級市場交易活躍度的下行。這種現(xiàn)象是否會持續(xù)值得關(guān)注，這隱含著不同類型利率債流動性差異重構(gòu)的可能。雖然后續(xù)國開債長債的發(fā)行量會否持續(xù)減少，還尚未定論，但國開債的流動性下行，在6月之后就開始出現(xiàn)。后續(xù)隨著銀行等配置機構(gòu)的成本下行，2023年末到2024年初，國債和國開的利差可能面臨回歸，帶來利差交易的機會。
　　市場情緒和技術(shù)指標：過去一周（230313-230317）債市整體偏強。周內(nèi)T合約收盤價始終維持在AMA上方。長短期指標均指示債市處于利好行情。
　　機構(gòu)行為監(jiān)控：過去一周資金市場整體降溫。資金凈融入總額下降，銀行間總?cè)谌肴诔龌刭徲囝~下降。銀行間債市杠桿率下降，隔夜回購占比持平。一級市場，國債、國開債和其他政金債一級市場熱度均上升，全場倍數(shù)走高。國債一二級價差均收窄，國開債和其他政金債一二級價差走闊。二級市場整體熱度回升，30年國債換手率上升，存單熱度上升，中長期純債型基金久期平均數(shù)下降。債券借貸總借入量上升，活躍券占比上升。主要買方利率債凈買入增加，主要賣方利率債凈賣出下降。大行保持增持，股份行為凈賣出，城商行凈賣出規(guī)模最大，農(nóng)商行為凈買入。
　　資產(chǎn)相對性價比：1.套息空間，過去一周套息空間擴大，短債利率下行受阻；2.期限利差，期限利差和國債國開利差持續(xù)縮窄；3.信用債利差，期限利差大部分收窄，城投信用利差縮窄，出現(xiàn)信用下沉跡象4.期現(xiàn)價差，現(xiàn)券出現(xiàn)補漲，期貨基差擴大，遠季次季合約上行較多；5.其他價差，中美利差縮小但仍維持在負區(qū)間，股債性價比指標仍處于歷史高位。
　　風(fēng)險提示：利率債發(fā)行節(jié)奏變化，無法窮盡所有指標、數(shù)據(jù)反應(yīng)過去信息供參考、一般規(guī)律不完全適用于極端情形。