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本報(bào)告導(dǎo)讀：消費(fèi)電子和半導(dǎo)體行業(yè)的轉(zhuǎn)債迎來(lái)投資時(shí)機(jī)，推薦手機(jī)/筆電硬件零部件和算力芯片產(chǎn)業(yè)鏈兩條主線。
　　摘要：
　　10月24日以來(lái)，受益于萬(wàn)億國(guó)債政策、美債利率下行、中美關(guān)系緩和等多重利好因素共振，A股市場(chǎng)迎來(lái)反彈，傳媒、電子、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)漲幅居前。申萬(wàn)電子指數(shù)以13.31%的累計(jì)漲幅排在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)的第二位。
　　由于（1）庫(kù)存見底，需求回暖；（2）AI賦能疊加智能汽車、MR等硬件載體迎來(lái)新一輪創(chuàng)新周期；（3）國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)加速；（4）行業(yè)處于估值底+業(yè)績(jī)底，我們認(rèn)為消費(fèi)電子和半導(dǎo)體行業(yè)的轉(zhuǎn)債迎來(lái)投資時(shí)機(jī)。
　　消費(fèi)電子和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)債數(shù)量眾多，我們認(rèn)為本輪投資機(jī)會(huì)主要集中在兩條主線：（1）手機(jī)/筆電硬件零部件，包括屏幕、攝像頭、連接器、PCB、結(jié)構(gòu)件等，安卓手機(jī)為主，其中華為產(chǎn)業(yè)鏈彈性較大，例如聚飛（LED封裝）、長(zhǎng)信（觸顯模組）、韋爾（CIS芯片）、聯(lián)創(chuàng)（攝像頭鏡頭及模組）、立訊（連接器）、華正（覆銅板）、春23轉(zhuǎn)債（PC結(jié)構(gòu)件）等；（2）算力芯片產(chǎn)業(yè)鏈，包括半導(dǎo)體設(shè)備、材料中國(guó)產(chǎn)替代空間較大的細(xì)分環(huán)節(jié)，例如精測(cè)（半導(dǎo)體檢測(cè)設(shè)備）、光力（劃片機(jī)）、華特和金宏（電子特氣）、南電（電子特氣、MO源、半導(dǎo)體前驅(qū)體、光刻膠）、強(qiáng)力轉(zhuǎn)債（光刻膠原料）等。
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)擾動(dòng)不改市場(chǎng)回暖趨勢(shì)，政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確的科技成長(zhǎng)有望繼續(xù)占優(yōu)。10月制造業(yè)PMI、通脹、出口數(shù)據(jù)回落顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍有反復(fù)，隨著萬(wàn)億國(guó)債積極財(cái)政政策的落地，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)動(dòng)能將進(jìn)一步夯實(shí)，因此經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)短期波動(dòng)對(duì)市場(chǎng)影響有限。與此同時(shí)，美債利率趨勢(shì)性回落、中美關(guān)系緩和將進(jìn)一步支撐A股市場(chǎng)反彈。我們認(rèn)為政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確的科技成長(zhǎng)有望繼續(xù)占優(yōu)，重點(diǎn)看好消費(fèi)電子、半導(dǎo)體和新能源車零部件行業(yè)的轉(zhuǎn)債。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：理財(cái)贖回風(fēng)險(xiǎn)；轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率壓縮風(fēng)險(xiǎn)；轉(zhuǎn)債正股表現(xiàn)不及預(yù)期。