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本報(bào)告導(dǎo)讀：三部門中只有政府部門加杠桿下，長債強(qiáng)勢(shì)行情難以逆轉(zhuǎn)，長債“小調(diào)小買、大調(diào)大買”的策略依然較為確定。
　　摘要：
　　10月新增社融18500億元，高于wind一致預(yù)期217億元；10月新增人民幣貸款7384億元，高于一致預(yù)期972億元；10月M1同比增速1.9%，M2同比增速10.3%。金融數(shù)據(jù)總體符合市場預(yù)期，新增社融和人民幣貸款總量方面表現(xiàn)尚可，但結(jié)構(gòu)上仍有較大改善空間。
　　10月社融同比多增，主要來自于政府債券的拉動(dòng)。10月特殊再融資債共發(fā)行10127億元，政府債券大幅同比多增直接對(duì)社融形成強(qiáng)力支撐。目前雖然特殊再融資債發(fā)行高峰已過，但并未完全發(fā)行完畢，11月已披露發(fā)行額度2426億元，同時(shí)后續(xù)還有1萬億增發(fā)國債接棒，而2022年由于政府債發(fā)行前置，四季度形成政府債融資的低基數(shù)，預(yù)期2023年11-12月政府債融資仍將持續(xù)作為社融的支撐。
　　信貸投放處近年次高位，但主要由企業(yè)票據(jù)融資貢獻(xiàn)。10月新增人民幣貸款在近5年中處于僅低于2021年的次高位。但居民貸款在去年10月極低基數(shù)下仍同比多減，表現(xiàn)疲弱。企業(yè)貸款雖同比多增但主要由票據(jù)融資貢獻(xiàn)，中長貸則延續(xù)第四個(gè)月同比多減，票據(jù)沖量支撐企業(yè)貸款的現(xiàn)象明顯，這也與10月末票據(jù)利率快速下行相對(duì)應(yīng)。
　　金融數(shù)據(jù)所反映出的經(jīng)濟(jì)基本情況仍有利于債市，三部門中只有政府部門加杠桿下，長債強(qiáng)勢(shì)行情難以逆轉(zhuǎn)，長債“小調(diào)小買、大調(diào)大買”的策略依然較為確定。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：寬信用進(jìn)程快于預(yù)期；同業(yè)業(yè)務(wù)迎來新一輪嚴(yán)監(jiān)管；美聯(lián)儲(chǔ)維持高政策利率時(shí)間超預(yù)期。