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本報(bào)告導(dǎo)讀：過去一周（11月13日到11月17日）大行凈融出金額在3萬億左右，顯著低于前期，對(duì)應(yīng)銀行間回購利率持續(xù)高于央行逆回購利率。
　　摘要：
　　我們?cè)?022年8月15日公開發(fā)布證券研究報(bào)告《資金面數(shù)據(jù)庫介紹》，提出“由于央行公開市場(chǎng)一級(jí)交易商制度，在流動(dòng)性結(jié)構(gòu)性短缺的框架下，銀行間市場(chǎng)存在央行—大行（上游）—股份行（中游）—城農(nóng)商行（中游）—非銀（下游）的資金傳導(dǎo)鏈條”。
　　流動(dòng)性結(jié)構(gòu)性短缺的特征表現(xiàn)為銀行體系依賴于央行公開市場(chǎng)投放和關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)上流動(dòng)性摩擦仍存，2023年這兩大特征均較為明顯。
　　“上游定方向”，過去一周（11月13日到11月17日）大行凈融出金額在3萬億左右，顯著低于前期，對(duì)應(yīng)銀行間回購利率持續(xù)高于央行逆回購利率。
　　央行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易公告罕見提及“適當(dāng)供應(yīng)中長(zhǎng)期基礎(chǔ)貨幣”，調(diào)低5%的存款準(zhǔn)備金率下限和增設(shè)新的基礎(chǔ)貨幣投放工具均是備選項(xiàng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：寬信用進(jìn)程快于預(yù)期；同業(yè)業(yè)務(wù)迎來新一輪嚴(yán)監(jiān)管；美聯(lián)儲(chǔ)維持高政策利率時(shí)間超預(yù)期。