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每季度發(fā)布貨幣政策執(zhí)行報告，是央行進行預期管理的重要方式，增量信息主要集中在貨政報告的第五部分貨幣政策趨勢里。貨政報告框架較為固定，第一部分、第二部分、第三部分、第四部分分別講述過去一個季度貨幣信貸概況、貨幣政策操作、金融市場運行情況、國內外宏觀經濟，第五部分央行對下一季度中國宏觀經濟和貨政政策主要思路進行展望。由于貨政報告正文較為制式，因此央行會以專欄形式來表達不在正文框架內、但依然較為重要、需要向市場傳遞的內容。
　　11月27日，央行發(fā)布第三季度貨政報告，更加注重內外均衡、公開市場操作靈活有力、加強歲末年初貸款的均衡投放對于年內銀行間流動性的啟示意義較大。貸款均衡投放方面，三季度貨政報告提及“著力加強貸款均衡投放，統籌銜接好年末年初信貸工作，適度平滑信貸波動”，本質上延續(xù)11月17日三部門金融機構座談會“統籌考慮今年后兩個月和明年開年的信貸投放”的導向，監(jiān)管導向下商業(yè)銀行12月信貸投放占比或有所抬升，帶來商業(yè)銀行配債、拆出資金等業(yè)務活動不同于往年。
　　內外均衡方面，二季度貨政報告相關表述為“以我為主兼顧內外平衡”，三季度貨政報告變更為“把握好利率、匯率內外均衡”。外部均衡在央行決策中的重要性提高，8月15日超預期下調MLF利率后，離岸、在岸人民幣匯率均出現波動，香港地區(qū)CNHHIBOR創(chuàng)下同期新高，壓降中美貨幣市場利差有助于減少套息交易、企穩(wěn)人民幣匯率。此階段人民幣匯率變動提前于DR001，大行凈融出逐步下行，銀行間回購利率也逐步抬升。
　　公開市場操作方面，相關表述從二季度“靈活開展公開市場操作”變更為三季度“靈活有力開展公開市場操作”，而且在三季度貨政報告專欄《積極主動加強貨幣政策與財政政策協同》中提及“熨平日常財政收支的影響”、“支持政府債券集中發(fā)行”等。截至11月30日，央行逆回購余額26810億元，MLF余額62750億元，均較年初明顯增長。
　　風險提示：寬信用進程快于預期；同業(yè)業(yè)務迎來新一輪嚴監(jiān)管；美聯儲維持高政策利率時間超預期。