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本報告導(dǎo)讀：2024年商業(yè)銀行永續(xù)債將進入行權(quán)期，二永債供給或?qū)⒎帕俊?024年預(yù)計二永債新增規(guī)模5500億元-7000億元附近。
　　摘要：
　　2024年商業(yè)銀行永續(xù)債將進入行權(quán)期。從到期情況看，2024年二永債合計到期規(guī)模11193.5億元，其中商業(yè)銀行二級資本債到期（含行權(quán)）規(guī)模5497.5億元，商業(yè)銀行永續(xù)債到期（含行權(quán)）規(guī)模5696億元。
　　近兩年商業(yè)銀行永續(xù)債新增規(guī)模有所下降，二級資本債新增規(guī)模維持在4000億附近。永續(xù)債方面，2019年-2021年，商業(yè)銀行永續(xù)債每年的新增規(guī)模在5500億元-6500億元之間。近兩年，新增規(guī)模位于2500億元-3000億元之間；二級資本債方面，近三年每年的新增規(guī)模位于4000億元-4500億元之間。
　　2024年二永債供給或?qū)⒎帕俊６纻A(yù)計新增規(guī)模5500億元-7000億元附近，按照存量規(guī)模等額續(xù)作測算，二永債供給或?qū)⒎帕?。其中商業(yè)銀行永續(xù)債增量規(guī)模預(yù)計在2000億元-3000億元，二級資本債增量規(guī)模預(yù)計在3500億元-4000億元。按照TLAC缺口測算，金融次級債整體規(guī)模預(yù)計增長超過2萬億。按照三季報測算，四大行TLAC缺口為2.08萬億。按照二永債新增規(guī)模6000億元測算，TLAC非資本債預(yù)計發(fā)行規(guī)模在1.5萬億左右。
　　過去一周信用債中債估值整體上行，長久期信用債表現(xiàn)較好。具體來看，中票方面，AAA、AA+、AA級3年期中短期票據(jù)收益率分別變化4BP、2BP、4BP，報2.98%、3.15%、3.3%。城投債方面，AAA、AA+、AA級3年期城投債收益率分別變化4BP、5BP、1BP，報3.01%、3.13%、3.27%。銀行二級資本債方面，AAA、AA+、AA級3年期銀行二級資本債收益率分別變化1BP、2BP、3BP，報3.11%、3.16%、3.26%。
　　風險提示：市場對經(jīng)濟修復(fù)的節(jié)奏預(yù)期提前；理財贖回節(jié)奏加速；信用債突發(fā)負面輿情，打壓債市風險偏好。