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本報告導讀：
　　雖然鋰價處于預測下行周期的通道中，但考慮到其終端需求帶來其區(qū)別于傳統有色品種的強成長性，板塊仍有階段性超跌反彈的機會。
　　摘要：
　　投資建議：我們認為，雖然鋰價處于預測下行周期的通道中，但考慮到其終端需求帶來其區(qū)別于傳統有色品種的強成長性，仍有階段性超跌反彈的機會。鋰板塊的上漲會先于現貨價格啟動。推薦：永興材料、藏格礦業(yè)、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、盛新鋰能、融捷股份。受益：中礦資源。
　　2024年供過于求行業(yè)格局加劇，供給新增主要來自于海外。2024年的新增供給主要來自于海外，其中海外鋰礦石供給主要來自于非洲，海外鹽湖提鋰供給主要來自于阿根廷與智利。中國鋰礦供給主要來自于西藏鹽湖，但對2024年的供給有限，有望于2025年及之后成為中國鋰供給的新增主力。全球鋰行業(yè)需求增長主要來自于新能源汽車與儲能，雖然新能源汽車行業(yè)增速較此前有所放緩，但是基數較大因此仍為主要需求增長領域。儲能雖然當前占比需求量有限，但是在未來行業(yè)需求中增速最高。
　　價格下行周期中，新晉企業(yè)的鋰礦成本將迎來考驗期。2021-2022年的鋰價飛漲，吸引了眾多新企業(yè)進入鋰行業(yè)進行投資。2023上半年動力產業(yè)鏈去庫存，2023年8月起儲能產業(yè)鏈去庫存。我們認為，整個鋰電產業(yè)鏈全年去庫存，對應到終端需求增長無法正比于碳酸鋰采購需求的增長，是2023年鋰價下跌的核心原因。全年鋰價自最高點回落，但均價仍處于相比于上一輪周期鋰價的較高位置——根據SMM，2023年全年電池級碳酸鋰均價為26.64萬元/噸，而上一輪周期最高點鋰價為56.75萬元/噸。2024年對于鋰行業(yè)將是考驗期的一年，尤其是對于新晉企業(yè)而言，其產品成本能否成功降低以及最終處于成本曲線的何處分位，將成為能否在該輪周期中占據行業(yè)一席之地的關鍵。
　　基于2024年供需格局，我們認為鋰價2024年仍將處于震蕩下行、緩慢筑底的趨勢。在2024年一季度末前后，由于2023年全年的價格下跌+產業(yè)去庫，我們認為有可能出現，因為短期供需結構性錯配帶來鋰價反彈行情。再向后看更長期的維度，我們認為電池級碳酸鋰將繼續(xù)下跌至8-10萬元/噸。由于供給去產能和價格下跌速度超預期的影響，部分2024下半年投產的項目有可能供給釋放會推遲。隨著滲透率提升，我們認為，有可能下一輪周期上行會提前在2025年內出現，而非完全根據平衡表中計算出來相對平衡的2026年。根據上一輪周期經驗規(guī)律，我們推斷板塊有望先于鋰現貨價格筑底和反彈。
　　風險提示：新能源汽車銷量不及預期。電池迭代風險。