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★主要內(nèi)容
　　本報(bào)告構(gòu)建了增長(zhǎng)-通脹以及信用-利率兩個(gè)投資時(shí)鐘，并基于高頻的宏觀因子預(yù)測(cè)時(shí)鐘狀態(tài)，構(gòu)建大類資產(chǎn)配置策略：1）首先根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理以及時(shí)間序列分解方法構(gòu)建增長(zhǎng)、通脹、信用與利率四個(gè)基準(zhǔn)宏觀因子；2）結(jié)合資產(chǎn)在不同因子對(duì)應(yīng)的宏觀狀態(tài)下的表現(xiàn)，建立了宏觀-資產(chǎn)的映射關(guān)系；3）基于高頻宏觀因子預(yù)測(cè)基準(zhǔn)宏觀因子走勢(shì)，構(gòu)建基于高頻宏觀因子與投資時(shí)鐘的視角的大類資產(chǎn)配置策略?；跇颖就獾?019年1月2日至2023年11月30日回測(cè)結(jié)果，大類資產(chǎn)策略配置組合年化收益9.55%，年化波動(dòng)6.35%，最大回撤-9.25%，勝率60.02%，夏普比率1.50，卡瑪比率1.03。策略月均換手率為39.03%。
　　基準(zhǔn)宏觀因子的合成：根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)含義選擇底層指標(biāo)，利用季節(jié)性檢驗(yàn)，春節(jié)效應(yīng)調(diào)整，census X13季調(diào)，HP濾波等方法處理底層指標(biāo)，以統(tǒng)一頻率和量綱，采用波動(dòng)率倒數(shù)加權(quán)的方法合成最終基準(zhǔn)宏觀因子。
　　宏觀狀態(tài)-資產(chǎn)映射關(guān)系構(gòu)建：利用中證800指數(shù)，中證全債指數(shù)以及中證商品期貨綜合指數(shù)分別代表股票，債券和商品三種大類資產(chǎn)，并分別測(cè)算這三類資產(chǎn)在各基準(zhǔn)因子上行和下行情況下的資產(chǎn)表現(xiàn)，以及增長(zhǎng)-通脹和信用-利率兩個(gè)投資時(shí)鐘不同狀態(tài)下的資產(chǎn)表現(xiàn)。
　　高頻宏觀因子預(yù)測(cè)時(shí)鐘狀態(tài)：在訓(xùn)練集挑選對(duì)基準(zhǔn)宏觀因子的因子動(dòng)量邏輯回歸中參數(shù)估計(jì)顯著的高頻宏觀因子為有效因子，根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)意義將預(yù)測(cè)同一因子動(dòng)量有效的不同因子分組。整體模型結(jié)果基于組間預(yù)測(cè)結(jié)果等權(quán)以及組內(nèi)因子預(yù)測(cè)結(jié)果等權(quán)共同得出。最終根據(jù)宏觀狀態(tài)預(yù)測(cè)以及根據(jù)時(shí)鐘設(shè)置的權(quán)重系數(shù)確定各資產(chǎn)倉(cāng)位。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　量化模型失效風(fēng)險(xiǎn)，指標(biāo)的有效性基于歷史數(shù)據(jù)得出，不排除失效的可能。