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 ★錳硅：產(chǎn)能置換，南北成本持續(xù)拉大
　　供應(yīng)方面，硅錳行業(yè)整體仍處于產(chǎn)能過剩情況，隨著產(chǎn)能置換政策推進(jìn)，未來半封閉小爐型將會(huì)逐漸退出，但明年仍有部分新增產(chǎn)能釋放，主要集中在內(nèi)蒙地區(qū)，明年內(nèi)蒙地區(qū)仍有145萬噸產(chǎn)能待投產(chǎn)，疊加貴州和其他區(qū)域待投放產(chǎn)能，預(yù)計(jì)明年待投產(chǎn)硅錳產(chǎn)能約150-160萬噸，因此硅錳產(chǎn)能過剩格局仍在。需求方面，根據(jù)東證鋼材年報(bào)，我們認(rèn)為2024年由于財(cái)政發(fā)力的支撐，國內(nèi)終端需求預(yù)計(jì)將有近1%的正增速。但地產(chǎn)需求依然延續(xù)疲弱，制造業(yè)增速明顯放緩。同時(shí)，外需不確定因素增加。在出口略有回落的預(yù)期下，終端需求整體預(yù)計(jì)會(huì)有小幅同比增長，因此硅錳需求或同步增長。
　　★硅鐵：供需雙弱，需求難支撐
　　供應(yīng)方面，明年硅鐵廠仍有新建產(chǎn)能投放，約80萬噸左右。因此硅鐵產(chǎn)能過剩的情況持續(xù)，決定產(chǎn)量的就是利潤和需求。就目前硅鐵的成本利潤來看，寧夏成本偏高，因此寧夏地區(qū)承擔(dān)了今年供應(yīng)下降的大部分產(chǎn)量。明年來看，硅鐵產(chǎn)量或仍有增加，電價(jià)高的省份將承擔(dān)調(diào)節(jié)產(chǎn)量的主要部分。需求方面，出口持續(xù)下滑，金屬鎂隨著部分工廠恢復(fù)生產(chǎn)，同時(shí)汽車需求維持增量，產(chǎn)量或小幅上升。同時(shí)鋼材端需求小幅正增長，或?qū)辖鹦枨笥兴?。雖需求增加，但產(chǎn)能過剩依然會(huì)對(duì)硅鐵價(jià)格有所壓制。
　　★鐵合金2024投資建議
　　總體來看，明年硅錳處于供需雙增格局，但供應(yīng)增量較大，產(chǎn)能過剩依舊，南北方利潤持續(xù)拉大。因此在供需偏寬松情況下，預(yù)計(jì)2024年硅錳期價(jià)運(yùn)行的主要區(qū)間為6500-7500元/噸。硅鐵方面雖鋼材和金屬鎂需求有所支撐，但出口下滑同時(shí)供應(yīng)高位，依然對(duì)價(jià)格有所壓制，預(yù)計(jì)2024年硅鐵期價(jià)運(yùn)行的主要區(qū)間為6500-8000元/噸。鐵合金價(jià)格波動(dòng)區(qū)間收窄。政策的擾動(dòng)將會(huì)對(duì)期間價(jià)格產(chǎn)生階段性擾動(dòng)。節(jié)奏來看，上半年隨著鐵水復(fù)產(chǎn)，需求上行價(jià)格有所支撐，至下半年進(jìn)入需求待驗(yàn)證階段，價(jià)格或有壓力，但進(jìn)入三四季度需關(guān)注能耗雙控政策帶來的影響。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　鐵合金價(jià)格趨勢(shì)上行風(fēng)險(xiǎn)在于需求端超預(yù)期增加及政策變化。