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事件
　　2023年12月27日，國家統(tǒng)計局公布2023年1-11月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤數據。2023年1-11月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降4.4%（前值為下降7.8%）。
　　點評
　　工業(yè)企業(yè)利潤當月同比增速創(chuàng)年內新高，后續(xù)有望延續(xù)改善態(tài)勢。11月當月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長29.5%（前值為2.7%），增速創(chuàng)年內新高，且實現(xiàn)連續(xù)4個月正增長，預示企業(yè)經營持續(xù)改善。綜合來看，8-11月工業(yè)企業(yè)當月利潤持續(xù)同比正增長，主要來自營收的恢復增長。整體來看，目前工業(yè)企業(yè)利潤正處在加速恢復過程中。展望后續(xù)，隨著生產生活繼續(xù)恢復，物價環(huán)境也有望繼續(xù)改善，工業(yè)企業(yè)利潤有望延續(xù)改善態(tài)勢。
　　工業(yè)企業(yè)庫存同比增速連續(xù)回落，已現(xiàn)“被動去庫存”跡象。10-11月，工業(yè)企業(yè)營收呈持續(xù)同比增強態(tài)勢，而庫存同比增速則持續(xù)降低。且拉長觀察時間，11月的庫存同比增速處于歷史較低水平。目前來看，工業(yè)企業(yè)已現(xiàn)一定的“被動去庫存”跡象，后續(xù)企業(yè)有一定的補庫存壓力。至于是否開啟“主動補庫存”，還需要結合更長時間進行判斷。
　　6月以來工業(yè)企業(yè)負債率變動不大。截至2023年11月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產負債率為57.6%，今年6月以來規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產負債率均維持在這個水平。從結構來看，也大體如此。與上季度末（9月末）相比，國有企業(yè)負債率上升0.1個百分點，而私營企業(yè)負債率則下降0.2個百分點。
　　債市觀點
　　11月下旬以來，10Y和1Y國債收益率均有所下降。展望后續(xù)，我們認為，中央經濟工作會議已經確定了明年經濟工作的主基調是“穩(wěn)中求進，以進促穩(wěn)，先立后破”。具體措施有：“強化宏觀政策逆周期和跨周期調節(jié)”，“加強政策工具創(chuàng)新和協(xié)調配合”，“積極的財政政策要適度加力提質增效”，明年經濟更可能出現(xiàn)加快恢復態(tài)勢，而資金利率難有持續(xù)向下動力，我們認為短期內10Y國債收益率將在[2.50%,2.75%]之間波動。
　　風險提示
　　國內經濟仍處于恢復進程中，后續(xù)仍有不少不確定性。