久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　核心邏輯：翰森制藥作為港股Pharma中的領(lǐng)軍企業(yè)，商業(yè)化模式成熟穩(wěn)定，集采壓力正在逐步出清，創(chuàng)新占比快速提升，后續(xù)核心潛力管線具備出海潛力。未來(lái)有望成為創(chuàng)新藥中堅(jiān)力量。公司邁入新一輪創(chuàng)新成長(zhǎng)周期、國(guó)際化進(jìn)程進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段，未來(lái)有望扛起中國(guó)創(chuàng)新藥中軍大旗。
　　創(chuàng)新轉(zhuǎn)型成功，縱深布局優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域科室。公司成立于1995年，2019年6月在香港聯(lián)交所上市。公司自2002年最早布局創(chuàng)新藥，截至目前，已有7款創(chuàng)新藥獲批上市，創(chuàng)新藥占比不斷提高，2023 H1創(chuàng)新藥收入27.86億元，占比達(dá)61.8%，預(yù)計(jì)2025年創(chuàng)新藥產(chǎn)品收入貢獻(xiàn)目標(biāo)占比80%。未來(lái)策略是以目前優(yōu)勢(shì)科室為基礎(chǔ)（腫瘤/代謝/感染），通過(guò)自研和BD，拓展在中國(guó)市場(chǎng)核心治療領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。
　　腫瘤業(yè)務(wù)：公司主要縱深布局高發(fā)病率的實(shí)體瘤（如肺癌）及血液腫瘤，目前已上市阿美樂(lè)（甲磺酸阿美替尼片）與豪森昕福（甲磺酸氟馬替尼片）兩款自研創(chuàng)新產(chǎn)品。2023上半年抗腫瘤領(lǐng)域產(chǎn)品組合共計(jì)收入25.55億元，總營(yíng)收占比56.6%。
　　中樞神經(jīng)：公司長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，在集采前市場(chǎng)份額連續(xù)五年全國(guó)第一，產(chǎn)品主要以精神類藥物為主。翰森引進(jìn)的昕越（伊奈利珠單抗注射液）是全球唯一獲批用于AQP4抗體陽(yáng)性的視神經(jīng)脊髓炎譜系疾病（NMOSD）成人患者治療的人源化抗CD19單抗。
　　抗感染、代謝及其他：在抗感染領(lǐng)域，翰森制藥同樣擁有恒沐（艾米替諾福韋片）和邁靈達(dá)(嗎啉硝唑氯化鈉注射液）兩款上市自研創(chuàng)新藥。代謝及其它領(lǐng)域包括創(chuàng)新藥孚來(lái)美（聚乙二醇洛塞那肽注射液），是國(guó)產(chǎn)首款獲批上市的長(zhǎng)效GLP-1類創(chuàng)新藥。
　　在研管線豐富，具備出海潛力。阿美替尼后續(xù)肺癌輔助適應(yīng)癥格局好空間大，有望帶來(lái)新的增長(zhǎng)動(dòng)力；雙靶GLP1全球進(jìn)度領(lǐng)先，減重適應(yīng)癥已啟動(dòng)2期臨床招募；B7-H4 ADC全球進(jìn)展最快，海外權(quán)益已授權(quán)GSK；B7-H3 ADC四項(xiàng)II期快速推進(jìn)，全球進(jìn)展領(lǐng)先，合作總金額超17億美元授權(quán)GSK；P2X3（慢性咳嗽）、TYK2（銀屑病）、ETA/AT1雙受體拮抗劑（腎病）、HS-10380（精神分裂癥）等創(chuàng)新管線，研發(fā)進(jìn)度領(lǐng)先，市場(chǎng)潛力大。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值。公司創(chuàng)新藥占比不斷提高，仿制藥業(yè)務(wù)集采壓力正在出清，已有創(chuàng)新產(chǎn)品成功授權(quán)出海案例，后續(xù)創(chuàng)新管線進(jìn)展快格局好，具備出海潛力。因此，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年總營(yíng)收分別為100.50、117.34、123.79億元；預(yù)計(jì)公司2023-2025年凈利潤(rùn)分別為26.3億元、32.0億元、35.1億元，對(duì)應(yīng)PE分別為28.8x、23.7x、21.6x。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：臨床研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)，銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。