>> 招商證券-翰森制藥(03692.HK)中國領(lǐng)先的創(chuàng)新驅(qū)動”Big Pharma“，開啟跨越式發(fā)展新征程-231014
| 上傳日期： |
2023/10/15 |
大小： |
3914KB |
| 格式： |
pdf 共48頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
許菲菲,焦玉鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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翰森制藥作為中國領(lǐng)先的創(chuàng)新驅(qū)動“Big Pharma”，收入結(jié)構(gòu)中創(chuàng)新藥占比不斷提高。多個治療領(lǐng)域均有已獲批上市的創(chuàng)新藥，同時在研管線優(yōu)質(zhì)，為公司持續(xù)成長打下堅實基礎(chǔ)，已逐步開啟跨越式發(fā)展新征程。
抗腫瘤領(lǐng)域：抗腫瘤領(lǐng)域為公司目前最大的業(yè)務板塊，貢獻近六成營收，已上市2款創(chuàng)新藥。1）阿美替尼：中國首個原研三代EGFR-TKI，放量增長的同時在已上市的適應癥基礎(chǔ)上不斷進行探索，并有望與后續(xù)管線中如c-MET抗體、EGFR/c-MET雙抗聯(lián)用打開空間；2）氟馬替尼：首個國產(chǎn)新型二代Bcr-Abl TKI，為一代耐藥患者提供高效解決方案；首仿伊馬替尼市占率僅次于原研，仿創(chuàng)協(xié)同優(yōu)勢明顯。在研管線中亮點頗多，ADC靶點全球進度靠前。
抗感染領(lǐng)域：抗感染領(lǐng)域已上市2款創(chuàng)新藥。1）嗎啉硝唑：為全球40年來首個硝基咪唑類抗菌新藥，療效及安全性較前代雙向優(yōu)化；2）艾米替諾福韋：中國首個原研口服抗HBV創(chuàng)新藥。在研管線中全球首創(chuàng)廣譜三萜類抗真菌劑Ibrexafungerp已經(jīng)申報上市。
中神經(jīng)系統(tǒng)疾病領(lǐng)域：已上市1款創(chuàng)新藥伊奈利珠單抗，為全球唯一獲批AQP4抗體陽性NMOSD的CD19單抗，臨床存在未滿足需求，競爭格局良好。在研新藥HS-10353為新一代抗抑郁GABA-A受體正向變構(gòu)調(diào)節(jié)劑，市場潛力巨大。
代謝、自免、腎病及其他領(lǐng)域：已上市2款創(chuàng)新藥。1）洛塞那肽：首款國產(chǎn)原研長效GLP-1，有望憑借先發(fā)優(yōu)勢、加速覆蓋糖尿病廣闊市場空間；2）培莫沙肽：全球領(lǐng)先的EPO受體高特異性小多肽月激動劑，瞄準慢性腎性貧血治療領(lǐng)域，具有稀缺性。在研新藥HS-20094為GIP/GLP-1雙靶點新藥，空間潛力巨大。HS-10374為TYK2靶點小分子創(chuàng)新藥，針對銀屑病適應癥，有望解決JAK抑制劑安全性問題，國內(nèi)進度領(lǐng)先。
首次覆蓋，給予“強烈推薦”投資評級。我們看好翰森制藥創(chuàng)新藥收入的持續(xù)增長以及其差異化、優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新研發(fā)管線。我們預計翰森制藥2023-2025年歸母凈利潤分別為28.5、31.9、37.3億元，同比+10%、+12%、+17%，對應PE分別為20x、18x、15x。首次覆蓋，給予“強烈推薦”投資評級。
風險提示：研發(fā)不及預期風險、商業(yè)化不及預期風險、支付政策變化風險、競爭加劇風險、假設(shè)條件不成立風險。
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