>> 中銀證券-1-11月工企利潤數(shù)據(jù)點評：原材料加工業(yè)盈利改善-231227
| 上傳日期： |
2023/12/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳琦,朱啟兵 |
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此報告為加密報告 |
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投資發(fā)力，拉動工業(yè)企業(yè)盈利表現(xiàn)。原材料加工業(yè)盈利改善。裝備制造業(yè)盈利貢獻繼續(xù)收窄。
國家統(tǒng)計局網(wǎng)站12月27日信息顯示，2023年1-11月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額69822.8億元，同比下降4.4%，降幅較1-10月繼續(xù)收窄3.4個百分點；11月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比上漲29.5%，增幅較10月明顯加速26.8個百分點。
營業(yè)收入、成本方面，1-11月工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入同比增長1.0%，較1-10月繼續(xù)改善0.7個百分點，每百元資產(chǎn)實現(xiàn)的營業(yè)收入為80.8元，較1-10月上升0.6元。1-11月工業(yè)企業(yè)營業(yè)成本同比增長1.1%，增速較1-10月加快0.5個百分點。
盈利能力方面，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)1-11月營業(yè)收入利潤率實現(xiàn)5.8%，較1-10月繼續(xù)上升0.2個百分點；工業(yè)企業(yè)利潤總額同比下降4.4%，降幅較1-10月繼續(xù)收窄3.4個百分點。
從“量”、“價”角度看，生產(chǎn)活動修復(fù)是當(dāng)月利潤增速的主要貢獻項，11月工業(yè)增加值同比增速實現(xiàn)6.6%，較10月明顯加快2.0個百分點。但需注意的是，價格端仍維持相對弱勢，11月工業(yè)品價格表現(xiàn)穩(wěn)中有降，PPI、生產(chǎn)資料PPI同比降幅均較10月走擴0.4個百分點。11月工業(yè)生產(chǎn)量增價減，一定程度上說明工業(yè)企業(yè)下游需求溫和修復(fù)，帶動企業(yè)經(jīng)營效益改善。
制造業(yè)方面，1-11月制造業(yè)利潤總額同比下降4.7%，降幅較1-10月繼續(xù)收窄3.8個百分點，其在規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額中占比繼續(xù)小幅上升至73.0%，續(xù)創(chuàng)年內(nèi)最高水平，工業(yè)企業(yè)盈利結(jié)構(gòu)延續(xù)改善。具體到子行業(yè)，1-11月原材料加工業(yè)盈利延續(xù)改善，對工業(yè)企業(yè)利潤總額累計同比增速的負貢獻收窄至3.5個百分點，較1-10月繼續(xù)收窄2.2個百分點；黑色、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)是重要貢獻項，拉動當(dāng)期工業(yè)企業(yè)利潤總額累計同比增速0.8和0.6個百分點。
投資發(fā)力，拉動工業(yè)企業(yè)盈利表現(xiàn)。11月工業(yè)企業(yè)盈利結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，制造業(yè)利潤占比繼續(xù)回升。在趨勢上，利潤結(jié)構(gòu)繼續(xù)向制造業(yè)傾斜，而制造業(yè)內(nèi)部利潤結(jié)構(gòu)延續(xù)分化。
我們認(rèn)為，投資端正在積極推動工業(yè)企業(yè)利潤表現(xiàn)回暖。上游方面，1-11月，原材料加工業(yè)利潤同比增速整體延續(xù)修復(fù)，黑色、有色金屬加工業(yè)正貢獻明顯；除制造業(yè)、基建投資的有力支撐外，地產(chǎn)新開工或正在發(fā)揮積極作用，1-11月房屋住宅新開工面積同比下降21.5%，降幅已連續(xù)4個月收窄，保障房建設(shè)等三大工程有望在需求端起到積極穩(wěn)定作用。中下游方面，據(jù)我們測算，1-11月中下游工業(yè)企業(yè)利潤實際增速為3.2%，與上月繼續(xù)持平；隨著特別國債等投資端政策積極落地生效，明年投資蓄勢待發(fā)，中下游企業(yè)盈利改善的重點將更多落在消費端，“促消費”政策需進一步發(fā)力。
風(fēng)險提示：海外衰退風(fēng)險；地緣關(guān)系的不確定性。
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