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事件：北京時間12月21日，中國工商銀行公布將從12月22日起，下調(diào)存款掛牌利率，涉及通知存款、整存整取等多個存款品種。其中，三個月、六個月、一年期定期存款掛牌利率下調(diào)10BP，兩年定期存款掛牌利率下調(diào)20BP，三年期、五年期定期存款掛牌利率下調(diào)25BP。零存整取、整存零取、存本取息等掛牌利率下調(diào)10BP。協(xié)定存款與一天通知存款掛牌利率下調(diào)20BP。農(nóng)行等大行隨后公布。
　　此次存款利率調(diào)整力度較大。回顧2022年至今，存款利率的歷次調(diào)降重心由活期存款轉(zhuǎn)向定期存款。國有大行在6月初將活期存款利率從0.25%下調(diào)至0.20%后不再調(diào)整，而定期存款利率的調(diào)整呈現(xiàn)范圍更廣，幅度更大的特征。以工商銀行本次調(diào)整為例，1年期、2年期、3年期、5年期的定存利率降幅雖未變化，3月期和6月期的短期定存卻出現(xiàn)了自去年9月起的首次調(diào)整。作為存款利率定價的參考，1年期LPR自從上輪8月存款利率下調(diào)后并未調(diào)整，但10年期國債收益率12月以來持續(xù)下行，本輪存款降息順應(yīng)了存款利率市場化的趨勢。
　　銀行凈息差過低是驅(qū)動存款降息主要因素。本次存款利率調(diào)降主要仍是出于緩解銀行經(jīng)營壓力的考慮。在金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背景下，LPR不斷調(diào)降，持續(xù)壓縮銀行凈息差，銀行負(fù)債端壓力過大。今年以來央行已多次提及商業(yè)銀行凈息差問題。首先，央行二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告的專欄1《合理看待我國商業(yè)銀行利潤水平》中提到“商業(yè)銀行維持穩(wěn)健經(jīng)營、防范金融風(fēng)險(xiǎn)，需保持合理利潤和凈息差水平，這樣也有利于增強(qiáng)商業(yè)銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性”。其次，央行三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提及“增強(qiáng)貸款增長的穩(wěn)定性和可持續(xù)性”、“緩解存款定期化長期化傾向”，同樣體現(xiàn)出政策對商業(yè)銀行穩(wěn)健經(jīng)營的重點(diǎn)關(guān)注。存款降息雖為LPR進(jìn)一步調(diào)整打開了空間，但短期內(nèi)帶動貸款降息有一定難度，8月份5年期LPR并未跟隨降息同樣反映出這一點(diǎn)。此外，今年存量房貸降息也對凈息差造成影響。
　　存款定期化還未出現(xiàn)拐點(diǎn)，存款降息仍將持續(xù)。對定存利率的調(diào)整一定程度上有利于緩解存款定期化長期化傾向，增強(qiáng)企業(yè)居民投資消費(fèi)動力。但目前居民風(fēng)險(xiǎn)偏好仍然偏低，企業(yè)活化程度較低，存款定期化短期內(nèi)可能仍將延續(xù)。為保持銀行息差穩(wěn)定并扭轉(zhuǎn)存款定期化趨勢，存款降息或?qū)⒊掷m(xù)且重心仍在定期存款。
　　存款利率和MLF利率聯(lián)動下，短期MLF降息空間打開。商業(yè)銀行負(fù)債端承壓的背景下，為讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，商業(yè)銀行也需要相對寬松的流動性環(huán)境。一方面，存款利率的調(diào)整傾向于緩解存款定期化趨勢；另一方面，MLF調(diào)降滿足了商業(yè)銀行的流動性需求。2022年4月存款自律機(jī)制改革以來，三次存款利率調(diào)整與MLF調(diào)整基本同步，此次調(diào)整大概率為存款利率先行調(diào)整、MLF跟進(jìn)的模式，短期內(nèi)MLF降息空間打開。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行壓力加大；流動性超預(yù)期收緊；地產(chǎn)復(fù)蘇不及預(yù)期