>> 財通證券-11月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)解讀：利潤為何明顯回升？-231227
| 上傳日期： |
2023/12/27 |
大小： |
550KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳興,馬駿 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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利潤為何明顯回升？11月工業(yè)企業(yè)利潤增速較上月大幅提高，兩年年均增速由降轉(zhuǎn)增。首先，從企業(yè)經(jīng)營角度來看，11月份工企營收持續(xù)回升，這主要來自于量的帶動，同時單位成本在生產(chǎn)銷售加快、規(guī)模效應(yīng)增強的背景下持續(xù)下降，這使得營業(yè)收入利潤率提升較大，同比提高約1.3個百分點，有力帶動企業(yè)利潤增長。其次，除業(yè)務(wù)利潤顯著增長外，11月企業(yè)投資收益相對集中入賬，也同步支撐工企利潤加快回升。最后，從行業(yè)層面來看，原材料行業(yè)對工企利潤改善貢獻最大。其中，鋼鐵行業(yè)受下游需求回暖疊加低基數(shù)等因素共同作用，利潤增幅較為突出。
補庫時點尚不明朗。工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨增速自9月已連續(xù)兩個月回落，實際庫存增速也有下行趨勢，企業(yè)補庫的基礎(chǔ)尚不牢固。從細分行業(yè)來看，部分中游行業(yè)已有主動補庫存的跡象，但醫(yī)藥、食品和家具等下游行業(yè)依然呈現(xiàn)被動去庫的特征，而10月整體有半數(shù)以上的行業(yè)庫存仍在去化。一方面，下游需求有所轉(zhuǎn)弱，企業(yè)補庫動力不足；另一方面，PPI修復(fù)節(jié)奏趨緩也在一定程度推遲了本輪庫存周期的拐點。隨著需求企穩(wěn)回升，疊加一系列穩(wěn)增長政策落地顯現(xiàn)，各行業(yè)有望陸續(xù)進入補庫階段，而需求的穩(wěn)定回升是帶動企業(yè)補庫的關(guān)鍵。
營收增速持續(xù)上行。1-11月，工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入同比增速升至1%，其中11當(dāng)月同比增速延續(xù)回升至6.1%，較上月上行3.6個百分點，連續(xù)5個月回升，但兩年平均增速有所回落。前11月每百元營業(yè)收入中成本費用續(xù)降至93.27元，同比增幅也延續(xù)縮小，其中成本較上月下降0.1元，費用較上月上升0.02元。從營收利潤率上來看，今年前11個月工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入利潤率上行至5.8%，不過依然是2016年以來同期新低水平，企業(yè)經(jīng)營壓力延續(xù)緩解。從具體行業(yè)來看，采礦業(yè)、原材料、裝備制造業(yè)和下游消費品利潤率均有所改善，尤其是原材料行業(yè)利潤率持續(xù)明顯上行。
風(fēng)險提示：政策變動，經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期
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