>> 財(cái)通證券-A股策略專題報(bào)告：加息結(jié)束后全球資產(chǎn)如何演繹-231217
| 上傳日期： |
2023/12/17 |
大小： |
689KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
李美岑,張日升,任緣 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
回顧：22年11-12月，持續(xù)提示布局上證50機(jī)會(huì)，累計(jì)上漲15%，超額9%。23Q4以來，10.8《收獲的季節(jié)》提示三重催化(中美+業(yè)績(jī)+美債回落)；10.22《四問美債利率拐點(diǎn)交易》提示美債預(yù)計(jì)向中樞回落、11.5《冬日暖陽陽》提示市場(chǎng)回暖；都已部分兌現(xiàn)。
分母端聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度轉(zhuǎn)向改善+分子端國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)/政策驗(yàn)證中，上證50紅利性價(jià)比凸顯。
1）海外視角：分母端改善下全球股市整體抬升；經(jīng)濟(jì)預(yù)期差異下回升幅度分化。12月聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議偏鴿，全球流動(dòng)性拐點(diǎn)進(jìn)一步明確，短期全球股債齊升。但中期視角看，聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向預(yù)期早已在逐步被市場(chǎng)消化，全球股指隨基本面預(yù)期分化影響更大(如德法觸底回升，行情堅(jiān)挺；越南景氣承壓，行情震蕩)。
2）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)：經(jīng)濟(jì)驗(yàn)證的空窗期，交易政策預(yù)期或?yàn)橹骶€。當(dāng)前國(guó)內(nèi)內(nèi)生經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)平淡，其中社融、消費(fèi)、投資等數(shù)據(jù)低于預(yù)期，相對(duì)生產(chǎn)和出口數(shù)據(jù)超預(yù)期。數(shù)據(jù)驗(yàn)證較弱下，經(jīng)濟(jì)預(yù)期更多建立在政策預(yù)期上。
3）國(guó)內(nèi)政策：會(huì)議積極+穩(wěn)增長(zhǎng)政策頻出，但市場(chǎng)觀望情緒仍較濃。上周政治局會(huì)議+經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開，定調(diào)“穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”，整體基調(diào)積極；細(xì)項(xiàng)看政策更顯結(jié)構(gòu)性（財(cái)政適度加力/提質(zhì)增效，貨幣靈活適度/精準(zhǔn)有效，供給重視科技創(chuàng)新，消費(fèi)強(qiáng)調(diào)“有潛能消費(fèi)”和“有效益投資”，穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)度明確）。穩(wěn)增長(zhǎng)政策上周持續(xù)，包括北上房地產(chǎn)放松（降首付比例等）、超額MLF（超額續(xù)作8000億元，歷史峰值），一定程度支撐市場(chǎng)；但考慮部分投資者對(duì)政策預(yù)期較高，對(duì)后續(xù)財(cái)政預(yù)期仍不明確，觀望情緒仍較濃。
4）配置角度：重視上證50中的高股息。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)預(yù)期平穩(wěn)+流動(dòng)性寬松，今年領(lǐng)跑的小盤成長(zhǎng)+紅利仍是是市場(chǎng)兩大選擇（詳見12.10《23年四大市場(chǎng)主流策略啟示》）。當(dāng)下兩種策略有所分化，其中小盤成長(zhǎng)已觸及前高，紅利的賠率性價(jià)比更加凸顯，開始跑贏中小盤。其中以茅臺(tái)為代表的大盤價(jià)值+高股息，股息率已超余額寶等貨幣基金，兼具政策預(yù)期下的勝率改善和高股息賠率性價(jià)比。綜合提示重視紅利特征的大盤價(jià)值/順周期，如上證50中周期消費(fèi)的高股息標(biāo)的。
專題：加息結(jié)束后資產(chǎn)如何演繹。
1）12月聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議：聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度顯著轉(zhuǎn)向：聯(lián)儲(chǔ)12月如期不加息，但點(diǎn)陣圖顯示預(yù)計(jì)聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)24年降息3次，較9月預(yù)期多降息2次，對(duì)降息態(tài)度轉(zhuǎn)變明顯。對(duì)景氣和通脹判斷回落或?yàn)榭焖俎D(zhuǎn)向主因：聯(lián)儲(chǔ)23年核心PCE預(yù)期從9月的3.7%降至3.2%，24年GDP/核心PCE預(yù)期從9月的1.5%/2.6%降至1.4%/2.4%。當(dāng)前市場(chǎng)已預(yù)期24年3月開始降息，全年降息6次。
2）對(duì)比1982年4月聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束高利率&高通脹逐步緩解經(jīng)驗(yàn)，預(yù)期后續(xù)股債大宗價(jià)格將長(zhǎng)期向上：經(jīng)濟(jì)先經(jīng)歷了6個(gè)月衰退→12個(gè)月復(fù)蘇→6個(gè)月再通脹，各類資產(chǎn)情況看，美債歲基準(zhǔn)利率趨勢(shì)回落，股票/工業(yè)金屬/黃金均觸底回升，在復(fù)蘇期趨勢(shì)向上，股票/黃金上行近1年，上漲超50%；金屬上行近2年，上漲約30%。23年10月聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向以來，通脹已持續(xù)改善，景氣仍在低位，股債大宗拐點(diǎn)向上，和82年情況接近。
3）對(duì)比2019年聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度轉(zhuǎn)向后的行情節(jié)奏：18年底市場(chǎng)感受到聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度轉(zhuǎn)變后，19年股市快速回升，具體經(jīng)歷3階段：一階段（1-4月）分母端壓力大幅緩解，行情快速上升。二階段（5月）市場(chǎng)防范不會(huì)快速降息，行情有所回落，三階段（5月后）趨勢(shì)明確后行情再起。結(jié)構(gòu)看，消費(fèi)國(guó)（美日歐）>制造國(guó)（韓越，中國(guó)當(dāng)年經(jīng)歷外資大幅流入），本輪可能也是消費(fèi)國(guó)（美國(guó)、歐洲、日本）先漲，制造國(guó)（中國(guó)、韓國(guó)、越南）再漲。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期、海外金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期、歷史經(jīng)驗(yàn)失效等。
|
|
