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核心觀點
　　事件：根據財聯(lián)社報道，中行等國有大行將下調一般定期存款掛牌利率和優(yōu)惠利率上限，同時下調大額存單最高利率。工商銀行發(fā)布《調整人民幣儲蓄存款利率相關說明》，宣布自12月22日起下調存款掛牌利率。
　　下調幅度不變，期限范圍更廣。本次多家大行下調存款掛牌利率，是繼今年9月后的再一次調降。從調降幅度來看，本次調降幅度與9月相同，1年期、2年期、3年期和5年期定期存款利率分別下調10BP、20BP、25BP和25BP。從期限范圍來看，以工商銀行為例，除中長期定存以外，3個月和6個月定期存款利率也均調降10BP，是自去年9月以來對短期定存的首次調整。自2022年4月存款利率市場化調整機制建立以來，商業(yè)銀行存款掛牌利率已經歷了去年9月和今年6月、9月的三次下調，整體來看，當前存款利率下調呈現下調頻率變高、覆蓋面更廣的特點。
　　銀行負債端承壓，資產端收益壓降。從存款利率定價的參考“錨”來看，1年期LPR自8月下調10BP后并未再度調降，10年期國債收益率12月以來趨于下行，目前整體接近9月利率中樞水平。本次存款利率下調的主要原因仍在于銀行的利潤空間收縮，一方面，融資成本持續(xù)下降的背景下，商業(yè)銀行凈息差趨于收窄，銀行負債端壓力仍大；另一方面，四季度以來，財政政策持續(xù)加力穩(wěn)增長，隨著特殊再融資債集中發(fā)行，商業(yè)銀行也通過降低成本和拉長周期等方式予以配合，導致資產端收益有所壓降。
　　存款定期化趨勢有望邊際緩解。存款利率的下調一方面有利于維護銀行的合理利潤并緩解凈息差壓力，以保證其自身穩(wěn)健經營并增強金融服務實體的可持續(xù)性。另一方面，從上市銀行存款余額結構來看，截止今年上半年，個人和企業(yè)活期存款比例分別從19年同期的48%、63%降至34%、50%，實體部門存款定期化趨勢明顯，導致資金活化程度不高。因此，存款利率的調降尤其是對長期限存款利率更大幅度的下調能夠在一定程度扭轉存款定期化的趨勢，推動儲蓄加快轉化為消費和投資。
　　寬松空間打開，短期利好債市。今年以來，1年期和5年期LPR已分別累計下調20BP和10BP，推動企業(yè)和居民貸款利率持續(xù)下行，三季度企業(yè)貸款利率和房貸利率分別降至3.82%和4.02%的歷史低位。隨著新年將至，部分存量房貸將迎來重定價，此前貨幣寬松的累積效應將集中顯現。存款利率再度下調打開了貨幣政策寬松的空間，在實際利率仍處高位的背景下，明年政策利率仍有望進一步下調。對于債市而言，存款利率下調后部分資金將流入理財和債基，短期債券需求增加有望推動利率趨于下行。
　　風險提示：政策變動，經濟恢復不及預期。