>> 開源證券-中信銀行(601998)公司首次覆蓋報告：新時期、新打法，集團(tuán)協(xié)同注入新動力-231227
| 上傳日期： |
2023/12/27 |
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| 4321KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉呈祥 |
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起步于改革開放后的實(shí)業(yè)潮，36年蝶變升級
作為繼五大行之后首家A+H上市的股份行，對公客戶基礎(chǔ)較為堅(jiān)實(shí)，零售業(yè)務(wù)進(jìn)入勢能加速轉(zhuǎn)化期；資產(chǎn)質(zhì)量顯著改善，加上全牌照的集團(tuán)賦能，各項(xiàng)業(yè)務(wù)增量空間有望打開，估值修復(fù)空間較大。我們預(yù)計其2023-2025年歸母凈利潤分別為652/715/789億元，分別同比增長5.0%/9.6%/10.4%；攤薄EPS為1.33/1.46/1.61元，當(dāng)前股價（2023-12-26）對應(yīng)2023年P(guān)B為0.4倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
新打法：對公持續(xù)領(lǐng)跑，零售提速提質(zhì)
對公：底色鮮明且韌性較強(qiáng)，實(shí)施客戶精細(xì)化管理。對公優(yōu)勢同時體現(xiàn)在資產(chǎn)端和負(fù)債端，近年重視客戶的精細(xì)化運(yùn)作——戰(zhàn)略客戶的存貸貢獻(xiàn)度均較高，政府機(jī)構(gòu)類、小微客戶分別側(cè)重于存款和貸款端。2023年推出的“天元司庫”為業(yè)內(nèi)首個銀行自主研發(fā)的司庫管理系統(tǒng)，助力對公央企客戶打造一流財務(wù)體系，有望反哺存貸業(yè)務(wù)、沉淀低成本存款。
零售：進(jìn)入勢能加速轉(zhuǎn)化期。踐行“零售第一”戰(zhàn)略，零售銀行業(yè)務(wù)的營收貢獻(xiàn)度升至2023年6月末的41.4%，稅前利潤貢獻(xiàn)升至26.5%。表內(nèi)零售貸款結(jié)構(gòu)均衡，2023年上半年個人存款增量為2008年至今最高水平；表外零售銀行貢獻(xiàn)超6成中收，2023年6月末AUM規(guī)模為上市股份行第二。
新動力：擦亮“協(xié)同”名片，打造三大核心能力
集團(tuán)具有全國首張金控牌照，集團(tuán)賦能下，中信銀行有望筑牢三大核心能力：
1、財富管理：成為“新零售”版圖的核心和戰(zhàn)略支點(diǎn)。板塊融合：2022年零售交叉銷售約貢獻(xiàn)1/4的AUM增量。公私聯(lián)動：私行和代發(fā)為主要陣地，私行AUM占零售AUM約1/4；代發(fā)工資有效帶動對公基礎(chǔ)客戶。集團(tuán)協(xié)同：中信金控具有較為完備的財富管理架構(gòu)，依托中信金控推出“中信優(yōu)品”。
2、資產(chǎn)管理：可借助信銀理財?shù)呐普諆?yōu)勢，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理能力迭代升級；與中信證券已開啟FOF等領(lǐng)域的協(xié)同。
3、綜合融資：聯(lián)合融資：2023年上半年實(shí)現(xiàn)聯(lián)合融資規(guī)模0.98萬億元，超同期綜合融資增量。風(fēng)險防控：協(xié)同集團(tuán)內(nèi)公司成功探索出產(chǎn)融協(xié)調(diào)的風(fēng)險化解新模式。入主中國華融AMC，有望持續(xù)賦能中信銀行的風(fēng)險處置。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；政策落地不及預(yù)期；業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的風(fēng)險等。
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