>> 東北證券-偉測科技(688372)第三方測試空間廣闊，看好明年大客戶放量與需求復蘇雙擊-231228
| 上傳日期： |
2023/12/28 |
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| 1344KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李玖 |
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公司端：專注晶圓測試+芯片成品測試，短期業(yè)績承壓不改長期增長趨勢。公司聚焦第三方集成電路測試領(lǐng)域，主營業(yè)務(wù)包括晶圓測試、芯片成品測試以及與集成電路測試相關(guān)的配套服務(wù)。公司可測試的晶圓和成品芯片涵蓋CPU、MCU、FPGA、SoC芯片、射頻芯片、存儲芯片、傳感器芯片、功率芯片等多品類，客戶涵蓋芯片設(shè)計、制造、封裝、IDM等類型的企業(yè)。為了滿足不同應(yīng)用領(lǐng)域的客戶多種需求，公司不斷擴充人員規(guī)模，同時新產(chǎn)能不斷釋放，靜待需求回暖。
三大增長邏輯：
長期邏輯：當前國內(nèi)第三方測試份額占比仍低，未來成長空間廣闊。若假設(shè)測試占芯片設(shè)計市場規(guī)模的7%，則2022年國內(nèi)測試市場規(guī)模約為385億元。當前大陸前三大第三方測試企業(yè)營收合計約占中國大陸的測試市場份額的3.79%，對標臺灣地區(qū)京元電子、矽格、欣銓三家合計營收在臺灣地區(qū)市占率超30%，理論上大陸第三方測試行業(yè)有近10倍的增長空間。
中期邏輯：鴻蒙生態(tài)起量，帶動多個下游客戶需求增加。當前鴻蒙生態(tài)接入設(shè)備已經(jīng)超過7億臺，未來將有更多行業(yè)加入，不斷完善鴻蒙生態(tài)。公司目前下游客戶超200家，覆蓋消費、汽車、工控等多個下游應(yīng)用領(lǐng)域，未來隨著鴻蒙生態(tài)起量，將間接推動公司第三方測試需求。
短期邏輯：大客戶回歸，帶來短期業(yè)績催化。國內(nèi)頂級芯片設(shè)計公司（客戶A）今年發(fā)布多項重磅產(chǎn)品，涵蓋高性能計算、消費電子、汽車等多個應(yīng)用領(lǐng)域，公司作為其重要合作伙伴，可以覆蓋其絕大部分測試需求。明年隨著客戶多款產(chǎn)品快速放量，公司有望獲得更多產(chǎn)品的測試訂單，實現(xiàn)業(yè)績快速增長。
下調(diào)盈利預測，維持“買入”評級。我們看好公司在集成電路第三方測試領(lǐng)域不斷擴大市場份額，在大客戶帶動下實現(xiàn)業(yè)績快速增長。因公司股權(quán)激勵費用影響，下調(diào)盈利預測，預計公司2023-2025年總收入分別為7.61/10.67/14.99億元，同比增速分別為3.85%/40.19%/40.48%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.38/2.54/4.11億元。采用可比公司PEG估值，2024年市值看到147億元。
風險提示：下游需求不及預期，市場競爭加劇，盈利預測與估值判斷不及預期
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