>> 華泰證券-同道獵聘(6100.HK)加強生態(tài)鏈協(xié)同，內(nèi)部提效兌現(xiàn)持續(xù)業(yè)績-231228
| 上傳日期： |
2023/12/28 |
大小： |
1060KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
夏路路,詹博 |
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高端招聘市場需求緩慢修復，內(nèi)部提效奠定凈利增長
結(jié)合近期數(shù)據(jù)跟蹤，行業(yè)招聘需求仍處在緩慢修復中。展望24年依然具有不確定性，大企業(yè)預算仍處于調(diào)整期，公司加強在B端產(chǎn)品輕量化運營，有望在中小企業(yè)市場提升市場份額，帶動收入端小幅度增長；公司推出RCN服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，有望重塑產(chǎn)業(yè)鏈價值分配。利潤端增長主要來自于公司自身運營效率的提升，我們預計23-25E調(diào)整后歸母凈利潤為1.52/2.14/2.81億元，選取主要人力資源公司作為可比公司，參考可比公司24年平均PE 18.74x給予公司估值，對應目標價8.47港元，維持“買入”評級。
失業(yè)率逐步改善，招聘需求進入修復通道
23年全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率表現(xiàn)逐步改善，9-11月失業(yè)率穩(wěn)定在5%，在一系列宏觀政策助力下，大企業(yè)招聘趨穩(wěn)，中小企業(yè)招聘需求修復更快。獵聘平臺23Q3新發(fā)職位數(shù)量同比增長4.3%，實現(xiàn)全年首季度同比增長，整體來看服務(wù)業(yè)領(lǐng)域招聘需求回升更為顯著，高端獵頭市場的修復仍需要時間。平臺生態(tài)端表現(xiàn)穩(wěn)健，個人注冊用戶和企業(yè)用戶數(shù)保持增長，截止9月30日分別同比增長13.0%/14.2%。
輕量化產(chǎn)品落地，加強AI賦能行業(yè)
23年以來中小企業(yè)招聘需求復蘇顯著，公司順勢而為，在結(jié)合企業(yè)用戶分級和需求識別后，23Q3針對性地上線了輕量級的基礎(chǔ)套餐，提升中小企業(yè)服務(wù)能力。AI應用方面，公司上線了幫助企業(yè)端召回適配人才的智能化觸達工具（超級聊聊），優(yōu)化了獵企在平臺尋訪人才的智能導覽，并探索開發(fā)交互式求職AI助手。此外，公司加強對產(chǎn)業(yè)鏈的梳理，推出RCN服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，重塑產(chǎn)業(yè)鏈價值分配。
收入端降幅收窄，流量穩(wěn)健增長帶來了降本增效空間
收入和毛利率端降幅持續(xù)收窄，23Q1~Q3收入yoy-22.4%/-18.4%/-12.9%，毛利率yoy-4.05pct/-3.66pct/-1.94pct。經(jīng)過上半年旺季營銷投放，公司Q3銷售費用環(huán)比下降12%，考慮到22Q4世界杯積極投放帶來的高基數(shù)，Q4預計在銷售費用端同比有較為顯著的改善。管理費用由于內(nèi)部人員調(diào)整帶來一次性確認，23Q3為8403萬元（環(huán)比增長10%）。整體來看公司在23年處于內(nèi)部優(yōu)化期，成本費用合計同比有望下降，隨著一次性因素逐步消除，后續(xù)業(yè)績復蘇的基礎(chǔ)良好。
風險提示：宏觀招聘需求復蘇不及預期；競爭加劇獲客成本提升；用戶下沉利潤率下降。
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