>> 國盛證券-同道獵聘(06100.HK)Q2環(huán)比顯著改善，產品升級+布局優(yōu)化支撐中長期增長-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 684KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
孟鑫 |
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業(yè)績概況：公司發(fā)布2023半年報，2023H1實現營收10.93億元（yoy20.32%），經調整營業(yè)利潤4692.50萬元（yoy-80.67%），歸母凈利潤8300萬元（yoy-94.16%）。其中2023Q2營收5.90億元（yoy-18.42%），經調整營業(yè)利潤6292.50萬元（yoy-66.29%），歸母凈利潤5068.3萬元（yoy65.26%）。
收入表現仍略有承壓，用戶注冊及活躍度創(chuàng)歷史新高。報告期內收入表現仍承壓但環(huán)比改善，主要受2022年回款下降及2023H1企業(yè)新發(fā)職位復蘇有限影響，2023H1為企業(yè)客戶提供的服務實現營收9.78億元，同比下滑18.68%，預計環(huán)比降幅收窄，付費企業(yè)客戶數量同降9.56%至6.04萬家，預計KA用戶續(xù)約仍穩(wěn)健，ARPU值整體平穩(wěn)，驗證企業(yè)用戶數同比+12.87%至121.74萬家，但職位發(fā)布總數量約630萬，同比下滑7.6%，需求仍有待恢復；Q2起人才付費意愿和付費能力出現一定程度恢復，在線職業(yè)資格培訓業(yè)務積極恢復，截止2023H1個人付費用戶數累計51.69萬人（yoy+7.91%），注冊個人用戶數約9000萬人（yoy+13.2%），個人付費用戶提供的服務實現營收1.14億元（yoy-32.12%）；此外驗證獵頭數同增4.59%至21.86萬人，觸達個人用戶5.87億次（yoy-7.50%），整體看BHC三端新用戶注冊量以及活躍度在2023H1均達到歷史新高。
Q2業(yè)績環(huán)比改善，下半年盈利水平有望持續(xù)恢復。項目開支人員薪酬福利以及信息技術基建及維護成本相對剛性，以及產品組合轉向更多服務密集型產品，2023H1毛利率同降3.86PCTs至75.21%；銷售/管理/研發(fā)費用率分別為51.01%/14.43%/15.50%，同比分別+5.97/+2.36/+2.07PCTs，2023Q1/Q2經調整營業(yè)凈利率分別為-3.18%/10.67%，同比-11.83/-15.15PCTs，歸母凈利率分別為-8.42%/8.59%，同比-7.85/-11.59PCTs，環(huán)比盈利水平顯著改善，預計隨收入、收款持續(xù)恢復規(guī)模效應呈現持續(xù)修復趨勢。
需求有序恢復，產品持續(xù)升級+業(yè)務布局優(yōu)化，中長期成長空間廣闊。年初至今，得益于線下場景限制消除以及企業(yè)運營恢復，個人求職活躍度快速提升，而企業(yè)端需求仍處于有序恢復階段，其中能源化工、貿易物流和消費品等行業(yè)招聘需求提振、產業(yè)升級崗位需求持續(xù)增長。公司持續(xù)研發(fā)投入，優(yōu)化產品策略和功能，通過持續(xù)的產品和服務升級帶來的精準匹配能力提升和用戶體驗優(yōu)化，此外年內公司繼續(xù)推進新產品孵化、打磨獵頭合作網絡，基于對傳統(tǒng)但龐大的線下獵頭市場模式的改進，未來獵頭合作新業(yè)務有望打開更大成長空間。業(yè)務布局方面，下半年起公司將積極靈活調整產品結構及銷售人員架構以適應更多企業(yè)招聘需求，預計在三季度大規(guī)模推廣基礎在線產品套餐。
投資建議：根據2023年中報情況我們對盈利預測進行調整。預計FY2023-2025歸母凈利潤分別為5633.1萬元/2.1/3.0億元，同比+27.0%/+266.8%/+43.2%，對應PE 60.9/16.6/11.6X，維持“買入”評級。
風險提示：付費企業(yè)用戶數量增長不及預期的風險、銷售費用、研發(fā)費用大規(guī)模投放繼續(xù)制約利潤表現的風險。
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