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2018年城軌行業(yè)“52號(hào)文”出臺(tái)以來，我國城市軌道交通建設(shè)審批延續(xù)“高門檻”標(biāo)準(zhǔn)，近五年城軌項(xiàng)目批復(fù)數(shù)和投資總額處于相對(duì)低位，隨著2023年以來對(duì)地方債務(wù)管控政策的趨嚴(yán)，未來城軌項(xiàng)目審批及建設(shè)或?qū)⑦~入新一輪“降速期”。2023年城軌客運(yùn)量及收入預(yù)期顯著提升，但公共產(chǎn)品屬性下運(yùn)營虧損依然難解，補(bǔ)虧來源的多元及內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整將成為城軌企業(yè)后續(xù)經(jīng)營發(fā)展的重點(diǎn)，企業(yè)多元化轉(zhuǎn)型發(fā)展的進(jìn)程將加快。本輪化債政策對(duì)城軌企業(yè)的短期再融資能力改善顯著，行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)得到收斂，但長期來看，在區(qū)域綜合支持能力及企業(yè)自身實(shí)力差異下，城軌企業(yè)的信用實(shí)力將繼續(xù)分化。
　　要點(diǎn)
　　城軌審批延續(xù)“高門檻”標(biāo)準(zhǔn)，疊加地方債務(wù)管控趨嚴(yán)，行業(yè)批復(fù)及投資節(jié)奏或?qū)⑦M(jìn)一步降速。2022年以來，城市軌道建設(shè)審批仍維持“高門檻”現(xiàn)狀，未有新批城軌項(xiàng)目城市，項(xiàng)目批復(fù)數(shù)和投資總額雖略有回升，但仍處于近五年相對(duì)低位，在“52號(hào)文”及地方、城投債務(wù)嚴(yán)格管控的多重約束下，預(yù)計(jì)未來行業(yè)批復(fù)及投建或邁入新一輪的“降速期”。
　　經(jīng)營環(huán)境改善及運(yùn)輸能力提升，2023年城軌企業(yè)客運(yùn)量及客運(yùn)收入預(yù)計(jì)增長，但企業(yè)運(yùn)營虧損壓力難解。2022年受疫情擾動(dòng)的影響，當(dāng)年客運(yùn)量降幅較明顯，但2023年疫情防控措施結(jié)束，疊加城軌運(yùn)輸能力提升，1~10月客運(yùn)量已超過2019年全年水平，預(yù)計(jì)全年運(yùn)營情況將得到明顯改善，但運(yùn)營虧損問題依然難解。
　　當(dāng)前地方財(cái)政收支缺口保持高位，城軌企業(yè)運(yùn)營補(bǔ)虧來源和結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整壓力，亟需加快轉(zhuǎn)型發(fā)展步伐。城軌企業(yè)運(yùn)營補(bǔ)虧來源主要包括財(cái)政補(bǔ)助及多元化經(jīng)營盈利反哺，當(dāng)前地方財(cái)政收支缺口保持高位，政府補(bǔ)助能力面臨削弱壓力，城軌企業(yè)亟需加快轉(zhuǎn)型發(fā)展，提升自身造血能力，并以此反哺城軌運(yùn)營業(yè)務(wù)，降低對(duì)地方財(cái)政的依賴。
　　化債政策有效改善城軌企業(yè)再融資環(huán)境，但在區(qū)域綜合支持能力及企業(yè)自身差異下，信用實(shí)力將繼續(xù)分化。城軌企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)重，本輪化債政策有效緩解了城軌企業(yè)再融資壓力，當(dāng)前行業(yè)內(nèi)企業(yè)的債務(wù)接續(xù)順暢、融資成本和結(jié)構(gòu)得到改善，短期風(fēng)險(xiǎn)收斂顯著，但長期來看，城軌企業(yè)的信用支撐仍將依賴于區(qū)域綜合支持能力及企業(yè)自身實(shí)力，其差異狀況將使城軌企業(yè)的信用實(shí)力繼續(xù)分化。