>> 方正證券-萬潤股份(002643)公司深度報告：基于新材料技術(shù)突破推動發(fā)展，加速打造泛半導(dǎo)體先進材料平臺-231228
| 上傳日期： |
2023/12/29 |
大小： |
3162KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
陳鵬 |
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先進化學(xué)材料平臺型企業(yè)，多增長極驅(qū)動快速成長。公司是中節(jié)能集團下屬的先進化學(xué)材料平臺型企業(yè)，自成立以來一直深耕精細化工行業(yè)，現(xiàn)已形成環(huán)保材料產(chǎn)業(yè)、電子信息材料產(chǎn)業(yè)、新能源材料產(chǎn)業(yè)、生命科學(xué)與醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)四大業(yè)務(wù)布局，業(yè)績增長極豐富。依托新增長點的持續(xù)涌現(xiàn)，2012-2022年公司營收規(guī)模從7.90億元增長到50.80億元，CAGR為20.45%，歸母凈利潤從1.09億元增長至7.21億元，CAGR為20.80%，隨著公司不斷拓展新產(chǎn)品，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，業(yè)績有望延續(xù)穩(wěn)步增長態(tài)勢。
成熟業(yè)務(wù)三駕馬車齊驅(qū)，護航公司穩(wěn)健成長。液晶材料、環(huán)保材料及醫(yī)藥產(chǎn)品是公司的三大成熟業(yè)務(wù)，夯實公司發(fā)展基本盤，其中，①液晶材料：受面板大尺寸趨勢疊加產(chǎn)業(yè)中心轉(zhuǎn)移驅(qū)動，上游液晶材料需求不斷增長，公司作為全球領(lǐng)先的高端液晶單體供應(yīng)商，業(yè)績相對穩(wěn)定。②環(huán)保材料：環(huán)保標準日趨嚴格，國六、非道路移動機械國四等標準的實施，牽引沸石環(huán)保材料市場規(guī)模持續(xù)擴容，公司進入全球核心供應(yīng)鏈，與下游龍頭莊信萬豐深度綁定，先發(fā)優(yōu)勢突出。③醫(yī)藥領(lǐng)域：公司在醫(yī)藥領(lǐng)域涉及醫(yī)藥中間體、原料藥、成藥制劑、生命科學(xué)、體外診斷等多個賽道，產(chǎn)業(yè)鏈布局齊全，隨著產(chǎn)研能力的不斷提升未來發(fā)展空間廣闊。
新興業(yè)務(wù)多點布局，蓄勢待發(fā)成長性突出。目前公司主要布局了OLED有機材料全產(chǎn)業(yè)鏈、光刻膠單體、聚酰亞胺等新興材料業(yè)務(wù)，其中①OLED：公司OLED升華前材料在業(yè)內(nèi)已處于領(lǐng)先地位，公司現(xiàn)進一步拓展至被海外企業(yè)壟斷的成品材料環(huán)節(jié)，未來國產(chǎn)化機遇充足。②光刻膠：公司目前在光刻膠領(lǐng)域的產(chǎn)品主要為光刻膠單體、光刻膠樹脂、光致產(chǎn)酸劑等，隨著國內(nèi)相關(guān)企業(yè)持續(xù)加大研發(fā)投入，國產(chǎn)光刻膠有望迎來發(fā)展新機遇，公司作為國內(nèi)前列的單體供應(yīng)商有望受益。③聚酰亞胺：公司前瞻性全產(chǎn)業(yè)鏈的布局PI取向劑、OLED用PSPI及熱塑性PI，其中PI取向劑及OLED用PSPI產(chǎn)品國產(chǎn)替代空間廣闊，熱塑性PI主要面向的光纖連接器、航空航天復(fù)合材料等應(yīng)用未來市場前景可觀。
投資建議：我們預(yù)計公司在2023/2024/2025年分別實現(xiàn)營業(yè)收入49.53/55.33/64.62億元，同比變動-2.51%/11.71%/16.79%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.03/9.89/12.13億元，同比增長11.26%/23.23%/22.68%，當前股價對應(yīng)2023/2024/2025年P(guān)E分別為18.6/15.1/12.3X，給予“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：出口退稅政策變化風(fēng)險；匯率風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；中美貿(mào)易摩擦引發(fā)的風(fēng)險。
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