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▌業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)，盈利韌性較強(qiáng)
　　2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.43億元，同比下降2.27%；歸母凈利潤(rùn)3.00億元，同比下降8.20%，主要受呼吸機(jī)下游客戶去庫(kù)存影響；公司毛利率為42.86%，保持穩(wěn)定，盈利能力具備較強(qiáng)韌性；費(fèi)用端，公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分為為2.19%/6.96%/7.66%/-4.18%，基本穩(wěn)定。全球呼吸機(jī)市場(chǎng)穩(wěn)健增長(zhǎng)，作為全球家用呼吸機(jī)龍頭企業(yè)，公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出、與行業(yè)龍頭客戶合作關(guān)系穩(wěn)固，隨著下游客戶產(chǎn)品滲透率進(jìn)一步提升，公司業(yè)績(jī)有望企穩(wěn)回升。
　　▌積極拓展業(yè)務(wù)縱深，新業(yè)務(wù)訂單逐步兌現(xiàn)
　　公司深耕高端醫(yī)療器械領(lǐng)域，布局家用呼吸機(jī)、人工植入耳蝸兩大基石業(yè)務(wù)，產(chǎn)品剛需屬性強(qiáng)、技術(shù)門檻高，業(yè)績(jī)長(zhǎng)期成長(zhǎng)確定性高。同時(shí)，公司積極拓展新業(yè)務(wù)，未來成長(zhǎng)空間有望加快拓寬。截至2023年中報(bào)發(fā)布日，給藥系統(tǒng)、血糖管理領(lǐng)域，公司已取得突破性進(jìn)展，獲得相應(yīng)訂單并逐步實(shí)現(xiàn)銷售收入；家用及消費(fèi)電子領(lǐng)域，公司與YETI、SKG的合作進(jìn)展順利，已取得實(shí)質(zhì)的訂單與銷售收入；自主產(chǎn)品方面，公司國(guó)產(chǎn)大型肺功能儀已陸續(xù)實(shí)現(xiàn)公立醫(yī)院裝機(jī)，突破高端進(jìn)口器械的壟斷；此外，憑借對(duì)液態(tài)硅膠等技術(shù)的掌握，公司還具備從醫(yī)療器械生產(chǎn)延伸到食品級(jí)生產(chǎn)品質(zhì)控制及批量生產(chǎn)能力。新業(yè)務(wù)兌現(xiàn)節(jié)奏加快，賦能業(yè)績(jī)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。
　　▌全球化布局日益完善，產(chǎn)能提升穩(wěn)步推進(jìn)
　　公司不斷拓展全球醫(yī)療器械優(yōu)質(zhì)新客戶，產(chǎn)品已獲邁瑞、強(qiáng)生、西門子、雅培等多家全球醫(yī)療器械100強(qiáng)企業(yè)認(rèn)可。截至2023年9月1日，公司整體出口業(yè)務(wù)占公司總營(yíng)收的90%以上。同時(shí)，公司積極布局海外生產(chǎn)基地建設(shè)，分別于2015年、2019年完成馬來一期、二期項(xiàng)目建設(shè)，其中，馬來二期項(xiàng)目產(chǎn)能已于2023年全面釋放，公司產(chǎn)品響應(yīng)能力與服務(wù)質(zhì)量持續(xù)提升。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入分別為14.25、17.79、22.34億元，EPS分別為0.99、1.33、1.61元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為35.5、26.6、22.0倍。公司是高端醫(yī)療器械賽道龍頭，產(chǎn)品技術(shù)門檻高、客戶粘性強(qiáng)，隨著基石業(yè)務(wù)企穩(wěn)回升、成長(zhǎng)性新業(yè)務(wù)逐步放量，公司業(yè)績(jī)有望恢復(fù)快速增長(zhǎng)。維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　訂單恢復(fù)不及預(yù)期、海外家用呼吸機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局變化風(fēng)險(xiǎn)、客戶集中度高的風(fēng)險(xiǎn)、新客戶合作訂單的不確定性風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)市場(chǎng)拓展不及預(yù)期、行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)