>> 中信證券-公用環(huán)保行業(yè)電力及燃氣投資觀察：電力年度交易陸續(xù)出臺，電價預期分歧下降-231227
| 上傳日期： |
2023/12/27 |
大小： |
3506KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
李想 |
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江蘇省及廣東省年度市場交易電價結(jié)果發(fā)布，綜合考慮煤價環(huán)境、下游承受能力、發(fā)電積極性保障等因素，兩省的結(jié)果均較為合理且符合各方利益。重點省份的市場電價符合預期且保持相對穩(wěn)定，除助力火電盈利持續(xù)修復外，也利好水電&核電等，有利于維持全行業(yè)預期穩(wěn)定。隨著市場對于電價預期分歧逐步下降，電力高確定性投資價值在弱宏觀環(huán)境下或?qū)Ⅲw現(xiàn)得更加充分，推薦國投電力、長江電力、中國廣核（A&H）、國電電力、國網(wǎng)信通、藍天燃氣等。
▍行業(yè)近況：各省市2024年度市場交易電價結(jié)果陸續(xù)公布，江蘇及廣東等年度長協(xié)電價結(jié)果較為合理，符合各方利益。對此，我們評論如下：
▍電價預期不確定性下降，行業(yè)確定性提升。根據(jù)江蘇電力交易中心，2024江蘇省年度交易總成交電量3,606億千瓦時，成交均價452.94元/兆瓦時；2024年廣東省年度交易總成交電量2582億千瓦時，成交均價465.62元/兆瓦時。江蘇省年度交易加權(quán)均價相比本省煤電基準電價（391元/兆瓦時）上浮15.8%，上浮幅度接近我們預計的15%全國平均市場交易溢價（參考《公用環(huán)保行業(yè)2024年投資策略：把握行業(yè)變革周期，緊扣確定性聚焦水核》2023-12-13）。因本省基礎(chǔ)電價較高，廣東省年度交易均價相比本省煤電基準電價（453元/兆瓦時）上浮幅度僅為2.8%，但絕對電價相比江蘇省仍超出約10元/兆瓦時。我們認為江蘇及廣東兩省的年度交易結(jié)果較為合理，在目前的煤價環(huán)境下，火電企業(yè)盈利能力將得到一定保障；經(jīng)濟勢頭偏弱環(huán)境下，終端企業(yè)對于用能成本具有較高敏感性。容量+電量的新電價機制下的發(fā)電端電價相比單一電量制下電價并未帶來明顯的終端用戶用能成本上升。
▍風險因素：其他省份年度交易電價不及預期；燃料成本大幅上漲；宏觀需求低迷拖累用電量；市場化改革進程慢于預期。
▍投資策略：江蘇省市場交易結(jié)果符合各方預期，有助減弱市場在弱宏觀環(huán)境下對于電價前景的擔憂，助力煤電盈利修復和提升電力全行業(yè)業(yè)績的確定性。隨著市場對于電價預期分歧逐步下降，電力高確定性投資價值在弱宏觀環(huán)境下或?qū)Ⅲw現(xiàn)得更加充分，推薦國投電力、長江電力、中國廣核（A&H）、國電電力、國網(wǎng)信通、藍天燃氣等。
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