>> 中信證券-銀行業(yè)關(guān)于存款定價下調(diào)的點評：利率政策協(xié)同進行時-231222
| 上傳日期： |
2023/12/22 |
大小： |
1859KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
肖斐斐，彭博，林楠 |
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本次存款定價調(diào)整，我們測算對國有大行存款成本、凈息差年化正面貢獻約4bps/3bps，此外預(yù)計后續(xù)股份行和城農(nóng)商行存款定價調(diào)整有望接續(xù)。存款定價調(diào)降一方面有助于穩(wěn)定銀行負債成本和息差，有效應(yīng)對存量按揭利率調(diào)整和化債對息差的影響，為銀行讓利實體經(jīng)濟創(chuàng)造有利條件，推動實體經(jīng)濟融資成本進一步下降；另一方面有助于緩解存款定期化長期化傾向，增強企業(yè)居民投資消費動力。
▍事項：2023年12月21日，根據(jù)證券時報·券商中國報道，12月22日起，多家國有大行將再次下調(diào)存款掛牌利率，其中工商銀行已在App掛出《調(diào)整人民幣儲蓄存款利率相關(guān)說明》，1年及以內(nèi)、2年、3年、5年期的定期存款掛牌利率分別下調(diào)10bps、20bps、25bps、25bps，對此點評如下：
▍調(diào)整背景：穩(wěn)定銀行負債成本，緩解存款定期化長期化傾向。今年以來，國內(nèi)存款增長總量仍較多且定期化趨勢延續(xù)，截至11月末，人民幣各項境內(nèi)存款余額為283.0萬億元，同比增長10.3%，比年初增加25.5萬億元；與此同時，住戶和非金融企業(yè)的非活期存款占比為53.3%，較年初增加2.4pcts。在此背景下，銀行負債成本仍有一定壓力，我們測算上市銀行2023Q3單季計息負債成本率為2.09%，較2023Q2（2.06%）繼續(xù)上行3bps。11月底央行在《2023年三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中繼續(xù)提及“發(fā)揮好存款利率市場化調(diào)整機制重要作用”，并新增“穩(wěn)定銀行負債成本，增強金融支持實體經(jīng)濟的可持續(xù)性”的表述，反映央行仍將銀行負債成本合理運行視為銀行經(jīng)營可持續(xù)性的重要變量。
▍銀行影響測算：對國有大行存款成本、凈息差年化正面貢獻約4bps/3bps。我們根據(jù)國有大行2023年上半年末存款情況測算，假設(shè)到期周期均勻分布，此次存款定價下降對國有大行存款成本率的年化節(jié)約幅度約為4bps，對凈息差年化正面貢獻約為3bps。除存款成本和息差的直接節(jié)約外，預(yù)計調(diào)降亦有利于改善國有大行存款結(jié)構(gòu)，利好資產(chǎn)負債管理健康可持續(xù)發(fā)展。
▍行業(yè)展望：股份行和城農(nóng)商行存款定價調(diào)整有望接續(xù)，為銀行支持實體經(jīng)濟創(chuàng)造有利條件。1）股份行和城農(nóng)商行存款定價調(diào)整有望接續(xù)：存款定價自律機制由大行率先調(diào)整，中小銀行根據(jù)自身情況跟進和補充調(diào)整，預(yù)計后續(xù)股份行和城農(nóng)商行存款定價調(diào)整有望接續(xù)，從而利好行業(yè)負債成本和息差改善。按今年6月經(jīng)驗看，國有大行下調(diào)存款掛牌利率一周內(nèi)，部分股份行陸續(xù)跟進下調(diào)。2）為銀行讓利實體經(jīng)濟創(chuàng)造有利條件：本次存款定價調(diào)降，一方面有助于穩(wěn)定銀行負債成本和息差，有效應(yīng)對存量按揭利率調(diào)整和化債對息差的影響，為銀行讓利實體經(jīng)濟創(chuàng)造有利條件，推動實體經(jīng)濟融資成本進一步下降；另一方面有助于緩解存款定期化長期化傾向，增強企業(yè)居民投資消費動力。
▍風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟增速大幅下行；銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化；監(jiān)管與行業(yè)政策超預(yù)期變化；區(qū)域經(jīng)濟景氣下行；各公司發(fā)展戰(zhàn)略執(zhí)行不及預(yù)期。
▍投資觀點：利率政策協(xié)同進行時。本次存款定價調(diào)整，我們測算對國有大行存款成本、凈息差年化正面貢獻約4bps/3bps，此外預(yù)計后續(xù)股份行和城農(nóng)商行存款定價調(diào)整有望接續(xù)。存款定價調(diào)降一方面有助于穩(wěn)定銀行負債成本和息差，有效應(yīng)對存量按揭利率調(diào)整和化債對息差的影響，為銀行讓利實體經(jīng)濟創(chuàng)造有利條件，有望推動實體經(jīng)濟融資成本進一步下降；另一方面有助于緩解存款定期化長期化傾向，增強企業(yè)居民投資消費動力。板塊投資而言，2024年行業(yè)核心邏輯在于過渡之年經(jīng)濟弱復(fù)蘇下的估值提升，在業(yè)績底與估值底共同作用下，建議關(guān)注經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢帶來的估值改善。個股層面，可關(guān)注三條主線：1）防御標的，主要是大型銀行，核心在于分紅收益率帶來的高確定性回報以及低風(fēng)險資產(chǎn)邏輯下的估值修復(fù)；2）彈性標的，主要是寧波銀行，核心在于經(jīng)濟修復(fù)的彈性帶來顯著的估值修復(fù)空間；3）長期標的，主要是招商銀行，核心關(guān)注可持續(xù)內(nèi)生性，2024年有望成為過渡之年。
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