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中油資本是中石油集團(tuán)下的綜合性金融公司，牌照齊全
　　作為一家擁有完整的資本市場(chǎng)資質(zhì)的企業(yè)，中油資本已成為一家多元化的、集資管理、投資咨詢、保險(xiǎn)服務(wù)于一體的企業(yè)。它擁有多個(gè)子公司，公司控股參股昆侖銀行、中油財(cái)務(wù)、昆侖金融租賃、中油資產(chǎn)、專屬保險(xiǎn)、中意財(cái)險(xiǎn)、中意人壽、昆侖保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、中銀國(guó)際與中債信增等公司。公司緊密圍繞國(guó)家相關(guān)倡議，近年來，公司產(chǎn)融結(jié)合工作突出，業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)展至整個(gè)能源石油產(chǎn)業(yè)鏈。公司前三季度，公司的營(yíng)業(yè)總收入達(dá)到了282.14億元，同比增加21.09%，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)52.66億元，同比增加5.95%，公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)都在穩(wěn)步發(fā)展，不斷提高效益。
　　打造“中國(guó)特色估值體系”，受益一帶一路建設(shè)和國(guó)企考核體系改革
　　市場(chǎng)持續(xù)打造“中國(guó)特色估值體系”，公司有望率先受益于“一帶一路”政策及央企新考核體系改革。中油財(cái)務(wù)和昆侖銀行在一帶一路建設(shè)中充分貢獻(xiàn)力量。中油財(cái)務(wù)充分發(fā)揮境內(nèi)外金融稅收優(yōu)惠政策，為集團(tuán)內(nèi)成員企業(yè)在“一帶一路”沿線國(guó)家能源合作開發(fā)提供多項(xiàng)綜合性金融服務(wù)。昆侖銀行利用自身天然的地理優(yōu)勢(shì)，注冊(cè)地在新疆，緊跟國(guó)家“一帶一路”戰(zhàn)略，大力支持新疆，開展能源金融合作，持續(xù)加快產(chǎn)融結(jié)合，不斷做強(qiáng)做大產(chǎn)融結(jié)合的各項(xiàng)業(yè)務(wù)。此外，央企新考核體系改革后，選擇用ROE替換凈利潤(rùn)，重點(diǎn)突出企業(yè)盈利能力與盈利質(zhì)量。隨著國(guó)企改革首次使用ROE代替凈利潤(rùn)增速，結(jié)合公司的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，有望提高對(duì)盈利質(zhì)量的重視程度，助力ROE提升。
　　充分踐行ESG投資理念，“中特估”大背景下，企業(yè)估值有望修復(fù)
　　公司連續(xù)兩年發(fā)布ESG報(bào)告，并持續(xù)踐行相關(guān)理念。中特估與ESG宏觀內(nèi)涵層面具有契合之處：一是，兩者均注重企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值，關(guān)注非傳統(tǒng)財(cái)務(wù)因素；二是，兩者均秉持社會(huì)可持續(xù)發(fā)展理念，注重企業(yè)在環(huán)境保護(hù)、綠色發(fā)展等方面的表現(xiàn)與貢獻(xiàn)。中油資本的相關(guān)實(shí)踐工作，強(qiáng)化了國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)ESG投資理念的重視程度。中特估大背景下，未來隨著市場(chǎng)需求復(fù)蘇、企業(yè)降本增效以及新增項(xiàng)目的開發(fā)，公司有望迎來新一輪價(jià)值重塑。
　　首次覆蓋予以“增持”評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)2023-2025年，公司可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入342.4、363.2和380.1億元；毛利率分別為32.3%、32.8%、33.1%。歸屬于母公司凈利潤(rùn)58.5、64.1和69.2億元。對(duì)應(yīng)EPS0.46、0.49和0.54元。2023-2025年P(guān)E約為13.1、11.9和10.8倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：石油產(chǎn)業(yè)鏈景氣度下降；信托業(yè)務(wù)信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)擴(kuò)張；資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)。