>> 太平洋證券-中油資本(000617)Q3點評：財務(wù)、銀行穩(wěn)步發(fā)力，改革助力提質(zhì)增效-231121
| 上傳日期： |
2023/11/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
夏羋卬 |
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事件：公司近日發(fā)布2023年三季度報，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入282.14億元，同比+21.09%，歸母凈利潤52.66億元，同比+5.95%，EPS為0.42元。加權(quán)ROE小幅回升0.16%至5.37%。截至報告期末，公司資產(chǎn)總額10,867.29億元，較年初增長6.15%。
財務(wù)公司、銀行業(yè)務(wù)貢獻拉高營收增速。財務(wù)公司、商業(yè)銀行、金融租賃業(yè)務(wù)貢獻公司超九成營收，利息收入作為主要收入來源，前三季度實現(xiàn)248.84億元，同比+22.66%，結(jié)構(gòu)化占比穩(wěn)步增長。截至中報披露，公司上半年財務(wù)公司/商業(yè)銀行/金融業(yè)務(wù)/其他業(yè)務(wù)/信托業(yè)務(wù)營收分別實現(xiàn)80.82/77.54/14.80/11.26/2.43億元，同比+40.58%/+12.07%/-0.02%/+28.57%/-27.12%。上半年為應(yīng)對LPR下調(diào)和貸款利差收窄背景，公司發(fā)力市場營銷，穩(wěn)步提升效益，同時，與中東、伊朗國家跨境結(jié)算增長推動昆侖銀行凈利潤貢獻高增，資產(chǎn)規(guī)模、存貸款規(guī)模均同比上升明顯。
央國企新考核體系改革為ROE提升蓄能。2023年3月，國資委將“兩利四率”調(diào)整為“一利五率”，用ROE替換凈利潤指標(biāo)、營業(yè)現(xiàn)金比率替換營業(yè)收入利潤率，有望引導(dǎo)企業(yè)提質(zhì)增效，實現(xiàn)“一增一穩(wěn)四提升”戰(zhàn)略目標(biāo)，穩(wěn)固核心競爭力，公司近年來受資本市場波動、利差收窄影響，ROE有所下滑，公司2020/2021/2022年ROE分別為9.05%/6.09%/5.22%，2023前三季度ROE實現(xiàn)小幅回升至5.38%，系公司凈利潤微幅回升（同比+0.37%），后續(xù)公司深入拓展產(chǎn)業(yè)鏈金融，有望持續(xù)優(yōu)化經(jīng)營效益。
出清中意財險股權(quán)或助力高效運營。2023年國資委發(fā)布《國有企業(yè)參股管理暫行辦法》規(guī)定，國企要聚焦主責(zé)主業(yè)，嚴(yán)控非主業(yè)投資，不得通過參股等方式開展投資項目負(fù)面清單規(guī)定的禁止類業(yè)務(wù)。公司2023年11月公告披露，擬轉(zhuǎn)讓中意財險51%股份，中意財險作為公司旗下財產(chǎn)保險公司，業(yè)務(wù)與中石油的專屬保險部分體系重合，近年業(yè)績波動大，轉(zhuǎn)出有利于公司提高資產(chǎn)配置效率，促進結(jié)構(gòu)優(yōu)化進而提高盈利能力和質(zhì)量。
綜上所述，隨人民幣國際化進程與“一帶一路”深入推進，公司有望與沿線國家深入合作，拓展國際業(yè)務(wù)深度廣度。我們預(yù)計公司2023-25年EPS分別為0.46/0.50/0.55元，對應(yīng)2023年P(guān)E為12.97x，調(diào)高為“買入”評級。
風(fēng)險提示：資本市場震蕩，LPR下調(diào)持續(xù)；石油行業(yè)景氣度下降；信用風(fēng)險。
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