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投資要點(diǎn)：
　　行情回顧：截至2023年12月29日，申萬國防軍工行業(yè)近兩周上漲1.52%，跑輸滬深300指數(shù)1.16個(gè)百分點(diǎn)，在申萬31個(gè)行業(yè)中排名第10名；申萬國防軍工行業(yè)近一個(gè)月下跌2.97%，跑輸滬深300指數(shù)0.49個(gè)百分點(diǎn)，在申萬31個(gè)行業(yè)中排名第16名；申萬國防軍工行業(yè)今年下跌6.79%，跑贏滬深300指數(shù)4.59個(gè)百分點(diǎn)，在申萬31個(gè)行業(yè)中排名第14名。
　　截至2023年12月29日，從近兩周表現(xiàn)看，航空裝備板塊上漲2.72%，航海裝備板塊上漲1.68%，軍工電子板塊上漲0.73%，航天裝備板塊上漲0.58%，地面兵裝板塊下跌1.15%。從近一個(gè)月表現(xiàn)看，航海裝備板塊上漲5.81%，航空裝備板塊下跌1.93%，航天裝備板塊下跌4.10%，地面兵裝板塊下跌4.40%，軍工電子板塊下跌6.55%。從今年表現(xiàn)看，航海裝備板塊表現(xiàn)最好，為+21.54%。其他板塊表現(xiàn)如下，航天裝備板塊上漲18.68%，地面兵裝板塊下跌5.00%，軍工電子板塊下跌5.62%，航空裝備板塊下跌17.76%。
　　國防軍工行業(yè)周觀點(diǎn)：近期，多家軍工企業(yè)發(fā)布了回購公司股份公告，部分公司選擇注銷回購股份，這有助于提升行業(yè)估值，預(yù)計(jì)軍工行業(yè)本輪調(diào)整底部已經(jīng)出現(xiàn)，持續(xù)半年的調(diào)整接近尾聲。同時(shí)，多家公司發(fā)布簽訂大額合同公告，“十四五”期間裝備更新?lián)Q代需求并沒有下降，我們認(rèn)為后續(xù)隨著新型號(hào)的推出，以及軍貿(mào)規(guī)模的提升，新訂單將逐步落地，行業(yè)景氣度將逐步提升。
　　展望未來，三條細(xì)分賽道都具備業(yè)績?cè)鲩L潛力，國產(chǎn)飛機(jī)需求明確，船舶與周期共振，衛(wèi)星應(yīng)用助力國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。軍機(jī)方面，長期看好行業(yè)“十四五”期間裝備更新?lián)Q代需求下的高景氣；民機(jī)方面，看好國產(chǎn)大飛機(jī)后續(xù)發(fā)展。從國產(chǎn)替代出發(fā)，后續(xù)會(huì)有越來越多國產(chǎn)飛機(jī)換裝“中國心”，國產(chǎn)化滲透率將逐步提升。航天衛(wèi)星方面，衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)對(duì)軍事、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)各方面有著巨大的影響力和滲透力，不僅有利于電信、廣播、交通運(yùn)輸和農(nóng)業(yè)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)升級(jí)，也能夠加速新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。船舶制造方面，民用船舶新一輪周期已經(jīng)啟動(dòng)，這一輪船舶周期集齊了運(yùn)價(jià)的上漲，造船價(jià)格的長期提升，造船訂單增加，碳排放政策驅(qū)動(dòng)，全球產(chǎn)能收縮，成本下降6要素，后續(xù)業(yè)績?cè)鲩L可期。
　　建議關(guān)注：航天彩虹（002389）、中國船舶（600150）、航發(fā)動(dòng)力（600893）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：由于市場(chǎng)需求下降導(dǎo)致的新增訂單數(shù)量不及預(yù)期；研發(fā)成本過高導(dǎo)致的企業(yè)業(yè)績低于預(yù)期；上游材料漲價(jià)導(dǎo)致毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。