>> 浙商證券-富創(chuàng)精密(688409)點評報告：國內(nèi)精密零部件領(lǐng)軍企業(yè)，國內(nèi)外產(chǎn)能布局打造新增量空間-231229
| 上傳日期： |
2023/12/31 |
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| 667KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔣高振,厲秋迪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司是國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備精密零部件的領(lǐng)軍企業(yè)，也是全球為數(shù)不多的能夠量產(chǎn)應(yīng)用于7nm工藝制程半導(dǎo)體設(shè)備的精密零部件制造商。受下游市場需求、公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、公司擴產(chǎn)節(jié)奏錯配等因素影響，公司盈利短期承壓。后續(xù)隨著行業(yè)景氣度提升，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，南通、北京、新加坡等生產(chǎn)基地釋放產(chǎn)能，公司業(yè)績有望進一步突破。
受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、擴產(chǎn)節(jié)奏錯配等因素影響，Q3歸母同比-42.13%。
公司2023年三季報披露，Q3公司營收5.61億元，同比+35.37%，環(huán)比+15.26%，歸母凈利潤0.36億元，同比-42.13%，環(huán)比-35.46%；2023年前三季度整體營收13.90億元，同比+37.28億元，歸母凈利潤1.32億元，同比-19.15%。23Q3歸母凈利潤同環(huán)比下滑較大主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，原材料成本占比較高且毛利相對較低的模組類產(chǎn)品收入占比大幅增加；占用機器設(shè)備較多的零部件類產(chǎn)品收入增長不及預(yù)期，公司提前投入的機器設(shè)備達產(chǎn)節(jié)奏與行業(yè)景氣度錯配，規(guī)模效應(yīng)暫未體現(xiàn)；公司為多地工廠儲備人才，并進行管理提升，導(dǎo)致管理、銷售費用增加等因素疊加導(dǎo)致。
晶圓廠新產(chǎn)線擴產(chǎn)及設(shè)備國產(chǎn)滲透率提升，半導(dǎo)體零部件市場持續(xù)擴容。
2022年我國連續(xù)第三年成為全球最大半導(dǎo)體設(shè)備市場，空間約為282.7億美元；2023年宏觀經(jīng)濟形勢的挑戰(zhàn)和半導(dǎo)體需求的疲軟對全球半導(dǎo)體設(shè)備和零部件廠商帶來短期陣痛，主流晶圓廠減產(chǎn)或擴產(chǎn)推遲影響設(shè)備交期，進而影響上游零部件采購節(jié)奏。SEMI預(yù)計2023年和2024年，中國大陸仍將是設(shè)備支出前三大市場之一，全球半導(dǎo)體設(shè)備市場2024年或?qū)⒂瓉韽妱欧磸?。隨著國內(nèi)對半導(dǎo)體設(shè)備需求的不斷提高，綜合考慮我國的政策支持及技術(shù)突破，全球半導(dǎo)體設(shè)備廠商對國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備精密零部件的采購比例預(yù)計會不斷提升，零部件市場持續(xù)擴容。
沈陽、南通、北京、新加坡、美國多地工廠建設(shè)穩(wěn)步推進。
公司多工廠布局持續(xù)推進，沈陽工廠穩(wěn)步生產(chǎn)，南通、北京生產(chǎn)基地已提前進行人才、資源儲備，南通工廠預(yù)計今年投產(chǎn)，2025年達產(chǎn)，據(jù)悉南通、北京工廠年規(guī)劃產(chǎn)值共計約40億元，達產(chǎn)后有望大幅提升公司現(xiàn)有產(chǎn)能。此外海外市場方面，目前新加坡和美國工廠正在按照計劃有序建設(shè)中，預(yù)計2024年陸續(xù)開始投產(chǎn)。海外工廠布局是有效應(yīng)對國際形勢變化之舉，為公司模組業(yè)務(wù)、關(guān)鍵物料保供提供支持和幫助，并為海外客戶業(yè)務(wù)的連續(xù)性和風(fēng)險對沖提供保障。
盈利預(yù)測與估值
考慮到公司是國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備精密零部件的領(lǐng)軍企業(yè)，也是全球為數(shù)不多的能夠量產(chǎn)應(yīng)用于7納米工藝制程半導(dǎo)體設(shè)備的精密零部件制造商。雖然2023年公司在半導(dǎo)體下行周期及中美貿(mào)易政策收緊的發(fā)展背景下業(yè)績短期承壓，營收/歸母凈利潤同比增速相較2022年同期有所下滑，但中長期維度我們?nèi)匀豢春霉揪芰悴考I(yè)務(wù)快速發(fā)展。我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入20.32/29.34/40.90億元，同比增長31.58%/44.39%/39.37%；歸母凈利潤2.04/3.32/4.76億元，同比增速-17.08%/63.07%/43.22%，對應(yīng)PE 80/49/34倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
半導(dǎo)體需求復(fù)蘇不及預(yù)期；國際貿(mào)易環(huán)境惡化風(fēng)險；供應(yīng)鏈緊張或斷裂風(fēng)險；晶圓廠擴產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險；競爭格局惡化風(fēng)險等。
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