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投資要點(diǎn)
　　打造EPCOS一站式電能服務(wù)，深耕江蘇邁向全國
　　公司深耕電力行業(yè)十余年，發(fā)展為業(yè)內(nèi)稀缺的EPCOS一站式電能供應(yīng)商。20202022年，公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.69、18.56、23.57億元，2019-2022年三年CAGR為33.51%；2020-2022年，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.37、3.01、2.56億元，2019-2022年三年CAGR為26.25%。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.72億元，同比增長24.62%；歸母凈利潤2.03億元，同比下降0.92%。
　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：區(qū)域擴(kuò)張與產(chǎn)業(yè)鏈延伸并舉，基本盤穩(wěn)中有增
　　公司取得的資質(zhì)較為全面，以電力咨詢設(shè)計(jì)為先導(dǎo)，充分向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，建立起了涵蓋電力咨詢設(shè)計(jì)、電力工程建設(shè)、電力設(shè)備供應(yīng)和智能用電服務(wù)業(yè)務(wù)為一體的一站式供用電品牌服務(wù)模式。公司深耕江蘇區(qū)域市場，同時(shí)不斷開拓省外市場，已覆蓋上海、安徽、浙江、山東等多個(gè)省市。伴隨客戶跨區(qū)域發(fā)展，公司跨區(qū)域發(fā)展進(jìn)程再次推進(jìn)，2023年上半年省外業(yè)務(wù)營收占比達(dá)30.46%。國內(nèi)用電端智能化建設(shè)加速推進(jìn)，公司推出電能俠云平臺布局智能用電服務(wù)，截至2022年底，電能俠云平臺已接入4300+家企業(yè)，80000+設(shè)備。
　　加速布局光儲充業(yè)務(wù)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)協(xié)同強(qiáng)化優(yōu)勢
　　在光伏領(lǐng)域，公司依托豐富的工商業(yè)客戶資源，分布式光伏業(yè)務(wù)與主業(yè)形成協(xié)同并實(shí)現(xiàn)突破，已簽約多個(gè)訂單。在儲能領(lǐng)域，公司儲能系列產(chǎn)品覆蓋全面，目前已參與多個(gè)大儲和工商業(yè)儲能項(xiàng)目建設(shè)，訂單快速推進(jìn)。公司定增募資布局儲能設(shè)備，同時(shí)通過與瑞浦蘭鈞及其他電芯廠的戰(zhàn)略合作，推進(jìn)業(yè)務(wù)全國布局，在充電樁領(lǐng)域，基于居配項(xiàng)目、居民小區(qū)對慢充充電樁有大量需求，公司將其作為此次充電樁網(wǎng)絡(luò)設(shè)計(jì)的重點(diǎn)之一。公司差異化切入景區(qū)大巴車、園區(qū)叉車充電樁市場，充電樁業(yè)務(wù)有望繼續(xù)拓展。公司推出電能俠光充服務(wù)站，積極布局光儲充一體化業(yè)務(wù)，截至2023年10月26日，公司已有兩個(gè)光儲充站處于調(diào)試狀態(tài)。
　　盈利預(yù)測與估值
　　首次覆蓋，給予“買入”評級。公司為領(lǐng)先的EPCOS一站式電能服務(wù)商，受益于電網(wǎng)投資加碼、配網(wǎng)改造升級和新能源建設(shè)帶來的需求。我們預(yù)計(jì)公司20232025年歸母凈利潤分別為2.84、3.66、5.10億元，對應(yīng)EPS分別為1.37、1.77、2.46元/股，對應(yīng)PE分別為24、19、13倍。2024年可比公司平均PE為26倍。綜合考慮公司業(yè)績成長性和一定安全邊際，我們給予公司2024年行業(yè)平均PE 26倍，對應(yīng)目標(biāo)市值94億元，當(dāng)前市值有38.53%的上漲空間，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　電網(wǎng)投資不及預(yù)期、省外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)、收款不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。