>> 安信證券-蘇文電能(300982)經(jīng)濟(jì)壓力拖累Q3營收業(yè)績增速，擬回購提議彰顯發(fā)展信心-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇多永,董文靜 |
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事項：公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.72億元，同比增長24.62%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.03億元，同比減少0.92%。
經(jīng)濟(jì)下行影響下游投資進(jìn)度，2023Q3營收增速放緩。公司2023Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入18.72億元，同比增長24.62%，Q1/Q2/Q3各季度營收增速分別為42.79%、31.44%、7.03%，Q3營收增速放緩，主要或由于經(jīng)濟(jì)承壓背景下，下游客戶固定投資進(jìn)度放緩，行業(yè)競爭加劇，項目實施及收款確認(rèn)有所延遲，同時公司出于風(fēng)險角度在項目承接上更為謹(jǐn)慎。根據(jù)公司公告，公司在手訂單充足，光儲充等新業(yè)務(wù)訂單進(jìn)展順利，并完成海外業(yè)務(wù)開拓，為長期營收增長奠定基礎(chǔ)。
毛利率下滑拖累業(yè)績增速，期間費用率同比下降。公司前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤2.03億元，yoy-0.92%，Q1/Q2/Q3分別yoy+127.64%、-35.47%、-33.41%，三季度公司業(yè)績增速低于營收增速，主要由于毛利率下滑疊加受下游工程項目營收利潤確認(rèn)延遲影響。2023Q3毛利率為19.08%（同比-11.04個pct），環(huán)比Q2有所提升。期間費用率降至2020-2021年水平，2023Q1-Q3為9.69%，上年同期為11.57%。前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流同比改善，2023Q1-Q3同比凈流出2.28億元，較上年同期凈流出收窄1.38億元。
省外擴(kuò)張成效突出，全產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，擬回購彰顯發(fā)展信心。根據(jù)中報，公司省外業(yè)務(wù)拓張持續(xù)提速，2023H1省外營收同比大幅增長78.55%，占比超過30%（占比30.46%，同比+7.15個pct），完成海外業(yè)務(wù)拓展。公司EPCOS業(yè)務(wù)模式實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，傳統(tǒng)供配電工程穩(wěn)健發(fā)展，設(shè)備業(yè)務(wù)高速成長，前三季度設(shè)備營收占比高達(dá)38%，同時拓展新興光伏、儲能、充電樁等業(yè)務(wù)，交付和承接了眾多分布式光伏工程項目，光儲充項目正式落地，新業(yè)務(wù)快速成長。在運維環(huán)節(jié)，公司從事智能化用電業(yè)務(wù)多年，自主開發(fā)電力運維平臺，在電力需求側(cè)服務(wù)領(lǐng)域形成一定的市場競爭力，一站式供電服務(wù)優(yōu)勢突出，帶來長期持續(xù)業(yè)務(wù)增量。根據(jù)公告，公司實控人、董事長、總經(jīng)理提議公司回購部分股票，未來用于員工持股計劃或股權(quán)激勵，彰顯管理層對公司發(fā)展信心。
投資建議：公司為用戶側(cè)優(yōu)質(zhì)電力工程和運維服務(wù)商龍頭，在手訂單充足，全國布局成效顯著，電力設(shè)備和新能源業(yè)務(wù)成長迅速，電網(wǎng)智能化板塊競爭力突出，有望充分受益新型電力系統(tǒng)建設(shè)推進(jìn)下的電網(wǎng)投資規(guī)模擴(kuò)大、光伏、儲能需求釋放以及電網(wǎng)智能化運維的推進(jìn)。我們看好公司全產(chǎn)業(yè)鏈拓展戰(zhàn)略和長期發(fā)展，受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢影響，公司前三季度工程業(yè)務(wù)營收利潤確認(rèn)放緩，我們調(diào)整公司營收和業(yè)績預(yù)測，預(yù)計公司2023年-2025年分別實現(xiàn)營業(yè)收入30.28億元、38.76億元和49.84億元，分別同比增長28.4%、28.0%、28.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.07億元、3.96億元和5.12億元，分別同比增長19.9%、28.7%、29.4%，PE分別為20.5、16.0和12.3倍?？紤]到前期延遲確認(rèn)的業(yè)績后續(xù)或?qū)⒓铀伲B加公司在手訂單充足，光儲充等新業(yè)務(wù)訂單進(jìn)展順利，給予2024年P(guān)E 20倍,目標(biāo)價38.35元，維持公司“買入-A”投資評級。
風(fēng)險提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動，行業(yè)競爭加劇，工程進(jìn)度不及預(yù)期，項目回款風(fēng)險。
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