>> 華泰證券-蘇文電能(300982)Q3盈利仍承壓，回購彰顯發(fā)展信心-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
大小： |
830KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方晏荷,黃穎 |
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23Q3收入/歸母凈利同比+7.0%/-33.4%，維持“買入”
公司發(fā)布23年三季報：9M23實現(xiàn)收入/歸母凈利18.7/2.0億元，同比+24.6%/-0.9%；其中Q3收入/歸母凈利6.5/0.6億元，同比+7.0%/-33.4%，收入延續(xù)增長但盈利在成本壓力及去年高基數(shù)下有所降低?？紤]公司毛利率承壓，調(diào)整公司23-25年歸母凈利為2.8/4.2/5.6億元（前值3.3/5.0/6.4億元），23-25年CAGR+30%。可比公司23年Wind一致預(yù)期PEG均值為0.8x，我們認(rèn)為公司EPCOS一站式業(yè)務(wù)具有更強的業(yè)務(wù)拓展能力和服務(wù)能力，分布式光伏和儲能業(yè)務(wù)有望帶來新增長點，給予公司23年0.9xPEG，目標(biāo)價36.47元，維持“買入”評級。
Q3毛利率同比仍承壓但環(huán)比改善，期待光儲充等新業(yè)務(wù)進展
9M23公司毛利率21.5%，同比-6.0pct；其中23Q3毛利率19.1%，同/環(huán)比-11.0/+1.8pct，同比仍下滑較多但環(huán)比改善。我們預(yù)計毛利率下滑主要受項目成本確認(rèn)進度、毛利率較低的設(shè)備業(yè)務(wù)增長較快占比提升以及光伏/儲能/充電樁等新業(yè)務(wù)仍在發(fā)展期等多方面因素影響。23H1末公司已簽訂合同、但尚未履行或尚未履行完畢的履約義務(wù)所對應(yīng)的收入金額為13.9億元,同比+124%，訂單的快速增長及新業(yè)務(wù)的拓展仍將是公司增長的重要動力。
期間費用率同比-1.9pct，歸母凈利率環(huán)比明顯改善
9M23公司期間費用率9.7%，同比-1.9pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為1.9%/4.5%/3.3%/0.01%，同比-0.5/-0.8/-0.6/-0.02pct，收入增長攤薄各項費用率。9M23公司歸母凈利率10.9%，同比-2.8pct；Q3歸母凈利率10.0%，同/環(huán)比-6.0/+3.4pct，環(huán)比受益于毛利率改善。23Q3末公司資產(chǎn)負(fù)債率/有息負(fù)債率32%/3%，同比-17/-3pct，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)維持健康水平。9M23公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-2.3億元，同比+1.4億元，主要系加快回款。
實控人提議回購公司股票，彰顯中長期發(fā)展信心
10月26日公司實控人提議以0.3-0.6億元回購公司股票，并在未來適宜時機將回購股份用于員工持股計劃或股權(quán)激勵，以進一步健全公司激勵機制，提升團隊凝聚力和企業(yè)競爭力，促進公司健康發(fā)展。我們認(rèn)為此次回購提議體現(xiàn)了實控人對未來發(fā)展的信心，23年公司智能電氣生產(chǎn)基地開工建設(shè)，電力、送電工程獲得甲級設(shè)計資質(zhì)并再次被評定為一級資質(zhì)的工業(yè)領(lǐng)域電力需求側(cè)管理服務(wù)機構(gòu)，未來公司將在智能裝備，光伏應(yīng)用、工商業(yè)儲能，充電系統(tǒng)，電力電子領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)扎根，業(yè)務(wù)領(lǐng)域有望持續(xù)拓寬。
風(fēng)險提示：電力投資不及預(yù)期，省外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，應(yīng)收賬款風(fēng)險。
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