>> 國(guó)海證券-蘇文電能(300982)公司報(bào)告：稀缺的EPCOS一站式電能服務(wù)商，光儲(chǔ)充貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)點(diǎn)-230707
| 上傳日期： |
2023/7/8 |
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pdf 共44頁 |
來源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
李航,邱迪 |
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◆蘇文電能：行業(yè)內(nèi)稀缺EPCOS一站式電能服務(wù)商
公司成立于2007年，深耕江蘇市場(chǎng)多年，取得了較為全面的業(yè)務(wù)資質(zhì)，積累了豐厚的技術(shù)和人才儲(chǔ)備，成為了獨(dú)特的EPCOS一站式電能服務(wù)商，是行業(yè)內(nèi)較少的同時(shí)具備電力設(shè)計(jì)服務(wù)、電力設(shè)備、電力施工及智能用電服務(wù)、光伏儲(chǔ)能一站式全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力的民營(yíng)企業(yè)。
◆電網(wǎng)投資高景氣，智能配電網(wǎng)成投資重點(diǎn)，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)顯現(xiàn)
電網(wǎng)投資高景氣：自2021年進(jìn)入新型電力系統(tǒng)建設(shè)階段以來，電源、電網(wǎng)投資規(guī)模逐步提升，2022年電網(wǎng)投資達(dá)到5012億元，同比增長(zhǎng)2%，電源投資達(dá)到7208億元，同比增長(zhǎng)23%，其中新能源投資占比提升至87%。為了匹配高比例的新能源接入以及滿足源-網(wǎng)-荷-儲(chǔ)協(xié)同互動(dòng)、高電氣化率等新型電力系統(tǒng)需求，我們認(rèn)為電網(wǎng)投資有望持續(xù)高增長(zhǎng)。
智能配電網(wǎng)成投資重點(diǎn)：在以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)發(fā)展新格局下，組成配電網(wǎng)的元素日益多樣化，網(wǎng)架結(jié)構(gòu)日益龐雜，配電系統(tǒng)中的多元源-荷-儲(chǔ)呈現(xiàn)出非線性、隨機(jī)性等特征，對(duì)配電網(wǎng)的智能化改造升級(jí)任務(wù)愈發(fā)急迫。十四五期間，針對(duì)配電網(wǎng)建設(shè)投資，國(guó)家電網(wǎng)規(guī)劃超過1.2萬億元，南方電網(wǎng)規(guī)劃3200億元，分別占各自電網(wǎng)建設(shè)總投資的60%/48%以上。
結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)顯現(xiàn)：1）電力勘察設(shè)計(jì)行業(yè)：電力工程施工與設(shè)計(jì)服務(wù)主要服務(wù)于電網(wǎng)項(xiàng)目建設(shè)，與國(guó)家對(duì)電網(wǎng)的投資力度息息相關(guān)。競(jìng)爭(zhēng)格局長(zhǎng)期以國(guó)有電力設(shè)計(jì)院為主，隨電力體制改革推進(jìn)，行業(yè)市場(chǎng)化程度加深，民營(yíng)企業(yè)市場(chǎng)機(jī)遇逐步擴(kuò)大。2）電力設(shè)備行業(yè)：“十四五”期間，智能配電網(wǎng)成投資重點(diǎn)，配電設(shè)備有望迎升級(jí)、新增需求。3）智能用電服務(wù)行業(yè)：隨著智能電網(wǎng)的高速發(fā)展，智能用電服務(wù)已成為了智能電網(wǎng)建設(shè)中增長(zhǎng)最為迅速的子行業(yè)之一。在“泛在電力物聯(lián)網(wǎng)“的建設(shè)推進(jìn)和用戶端用電模式的轉(zhuǎn)變下，智能用電服務(wù)行業(yè)有望擁抱巨大發(fā)展機(jī)遇。
◆ EPCOS一站式電能服務(wù)優(yōu)勢(shì)顯著，資質(zhì)+客戶+技術(shù)構(gòu)筑公司護(hù)城河
EPCOS一站式電能服務(wù)優(yōu)勢(shì)顯著。相比單一從事設(shè)計(jì)或者EPC總包的企業(yè)來說，公司鏈條完整，在設(shè)計(jì)、施工和設(shè)備生產(chǎn)方面具備自主承做能力，還具備項(xiàng)目后續(xù)智能運(yùn)維服務(wù)能力，在業(yè)務(wù)跨區(qū)域拓展中有差異化競(jìng)爭(zhēng)能力。
受益能源數(shù)字化浪潮，智能用電業(yè)務(wù)（O端）有望打開成長(zhǎng)空間。公司智能用電業(yè)務(wù)主要面向工商業(yè)用戶，旗下電能俠云平臺(tái)可通過削峰填谷和需求側(cè)管理，持續(xù)為企業(yè)節(jié)省電費(fèi)，客戶黏性較強(qiáng)。截止2022年年底，公司已接入變電站4300+，光伏站100+，儲(chǔ)能站30+，有望通過此業(yè)務(wù)挖掘儲(chǔ)能潛在客戶。
資質(zhì)+客戶+技術(shù)構(gòu)筑公司護(hù)城河。1）資質(zhì)：業(yè)務(wù)資質(zhì)全面，在江蘇省內(nèi)處于第二梯隊(duì)，競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力突出。江蘇作為電力投資大省，電力服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。公司資質(zhì)齊全，在江蘇省內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力突出，處于第二梯隊(duì)。另外，在電力咨詢?cè)O(shè)計(jì)業(yè)務(wù)方面，公司于2023年4月10日取得了甲級(jí)工程設(shè)計(jì)資質(zhì)（行業(yè)/電力/送電工程），后續(xù)可獲取特高壓業(yè)務(wù)。2）客戶：工商業(yè)客戶資源優(yōu)勢(shì)顯著，公司異地?cái)U(kuò)張動(dòng)力足。公司立足江蘇開拓省外，對(duì)已形成業(yè)務(wù)合作的工商業(yè)客戶具備較強(qiáng)的黏性，2022年公司省外業(yè)務(wù)占比達(dá)到27%，主要客戶均為大型頭部企業(yè)，包括北汽新能源、中創(chuàng)新航、比亞迪、蜂巢能源、當(dāng)升科技、理想汽車、恩捷股份等大型工業(yè)和商業(yè)服務(wù)企業(yè)。業(yè)務(wù)區(qū)域覆蓋上海、安徽、浙江、湖南、內(nèi)蒙、天津、廣東、山東、陜西、河南等十余個(gè)省份。3）技術(shù)：技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)顯著，高校合作助力新產(chǎn)品落地。蘇文電能相比同業(yè)公司永福股份研發(fā)投入較大，2022年蘇文電能研發(fā)投入0.85億元，營(yíng)收占比3.6%，而同業(yè)公司永福股份研發(fā)投入0.71億元，營(yíng)收占比3.3%。另外，公司與高校深入合作，加快PCS等新產(chǎn)品的研發(fā)和投產(chǎn)。
◆深度參與新能源發(fā)展浪潮，光-儲(chǔ)-充貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)點(diǎn)
?。?）光儲(chǔ)行業(yè)：電力供需緊平衡有望帶來持續(xù)政策利好和收益提升。光儲(chǔ)收入端：工商業(yè)分時(shí)電價(jià)調(diào)整，峰谷價(jià)差拉大，經(jīng)濟(jì)性凸顯。光儲(chǔ)成本端：碳酸鋰、硅料等原材料價(jià)格下降。收入端和成本端的雙重利好，有望給工商業(yè)光、儲(chǔ)帶來需求彈性。
公司光伏業(yè)務(wù)：工商業(yè)客戶資源有利支撐分布式光伏EPCO導(dǎo)入。公司分布式光伏EPC經(jīng)驗(yàn)豐富，有望通過EPCO模式順利導(dǎo)入，另外公司過去積累的工商業(yè)客戶資源豐富，有利于支撐光儲(chǔ)業(yè)務(wù)快速放量。
公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)：儲(chǔ)能EPC工程放量，定增發(fā)力PCS、逆變器等設(shè)備。公司在工商業(yè)儲(chǔ)能+大儲(chǔ)EPC工程上取得豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)。另外，2022年4月公司募集不超過13.8億元用于建設(shè)“智能電氣生產(chǎn)基地”和“電力電子設(shè)備及儲(chǔ)能技術(shù)研發(fā)中心”項(xiàng)目，其中電力電子設(shè)備研發(fā)中心將研發(fā)PCS、逆變器等設(shè)備，公司儲(chǔ)能板塊日趨完善，推動(dòng)儲(chǔ)能EPC降本增利。2023年2月，公司全資子公司思貝爾海納儲(chǔ)能與瑞浦蘭鈞就電芯、儲(chǔ)能、綜合能源業(yè)務(wù)達(dá)成合作框架協(xié)議，瑞浦蘭鈞將基于自身在地方區(qū)域的優(yōu)勢(shì)、工控領(lǐng)域的積累，向蘇文電能推薦相關(guān)高能耗企業(yè)，推進(jìn)大型儲(chǔ)能、工商業(yè)儲(chǔ)能客戶及優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目合作。
（2）充電樁行業(yè)：新
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