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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，公司主營(yíng)收入23.57億元，同比增加27.01%；歸母凈利潤(rùn)2.56億元，同比減少14.95%。2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.81億元，同比增長(zhǎng)42.79%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9608.57萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)127.64%。
　　點(diǎn)評(píng)：信用減值損失計(jì)提較多，22年業(yè)績(jī)承壓，23Q1業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。
　　2022Q4營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)分別為8.55億/0.51億元，同比增加29.3%/-47.5%。全年毛利率/凈利率分別為26.67%/10.82%，同比減少1.95pct/5.41pct。全年管理費(fèi)用率為4.68%，同比增加0.98pct，主要系支付股份計(jì)提費(fèi)用所致。報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額-2.19億元，同比增570.45%，主要系隨著業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)，公司實(shí)施工程支付工程款、材料設(shè)備款、保證金較上期漲幅較大所致。2022年受房地產(chǎn)行業(yè)下行壓力影響，收款周期變長(zhǎng)，信用減值損失計(jì)提9010.12萬(wàn)元，較21年增加5960.7萬(wàn)元。公司加快結(jié)算，降本增效，2023Q1歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。此外，公司2023Q1在手訂單充分，同比增加35%-40%。
　　定增獲批，布局設(shè)備生產(chǎn)基地、儲(chǔ)能研發(fā)等。分業(yè)務(wù)板塊看，電力施工及智能用電服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.51億，同比+12.33%；電力設(shè)備供應(yīng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.59億，同比+99.59%；電力咨詢?cè)O(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.46億，同比+1.40%。
　　2022年10月，公司擬定增募資不超13.89億元注冊(cè)申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)同意批復(fù)，布局設(shè)備生產(chǎn)基地、儲(chǔ)能研發(fā)等，加速完善EPC總包中的設(shè)備生產(chǎn)和配套能力。
　　公司積極發(fā)展分布式光伏、用戶側(cè)儲(chǔ)能、微電網(wǎng)等相關(guān)業(yè)務(wù)。公司主要從事分布式光伏的投資和EPCOS服務(wù)，報(bào)告期內(nèi)承接多項(xiàng)工程；“電能俠云平臺(tái)”接入變電站4300+，光伏站100+，儲(chǔ)能站30+，共接入電能物聯(lián)網(wǎng)終端設(shè)備8W+，年均管理用電量超60億度，比亞迪等為公司典型客戶。2023年2月公司與瑞浦蘭鈞簽署合作協(xié)議，就電芯、儲(chǔ)能、綜合能源業(yè)務(wù)合作，后續(xù)訂單充足。
　　維持公司“買入”評(píng)級(jí)，根據(jù)年報(bào)調(diào)整盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)到4.51、5.88、7.62億元，同比增長(zhǎng)76%、30%、30%，對(duì)應(yīng)估值22、17、13倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單轉(zhuǎn)化不及預(yù)期，業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值判斷不達(dá)預(yù)期。