>> 財(cái)通證券-蘇文電能(300982)省外業(yè)務(wù)開拓順利，布局光儲(chǔ)培育新增長極-230424
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：公司公告2022年及2023一季度報(bào)告。公司公告2022年全年實(shí)現(xiàn)營收23.57億元同增27.01%；歸屬母公司凈利潤2.56億元同降14.95%；扣非歸屬母公司凈利潤2.29億元同降17.49%。2023Q1實(shí)現(xiàn)營收5.81億元同增42.79%；歸屬母公司凈利潤0.96億元同增127.64%；扣非歸屬母公司凈利潤0.92億元同增160.94%。
電力設(shè)備業(yè)務(wù)同比高增，省外業(yè)務(wù)開拓順利。分業(yè)務(wù)看，公司電力施工及智能用電服務(wù)、電力設(shè)備供應(yīng)、電力咨詢?cè)O(shè)計(jì)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.51/6.59/1.46億元，分別同增12.33%/99.59%/1.40%，電力施工業(yè)務(wù)增長相對(duì)緩慢或是受物流、區(qū)域管控等影響，電力設(shè)備業(yè)務(wù)高增則受益于公司經(jīng)營設(shè)備品類擴(kuò)張且有效擴(kuò)張省外業(yè)務(wù)。智能用電服務(wù)方面，公司推出的“電能俠云平臺(tái)”在傳統(tǒng)電力設(shè)施運(yùn)維的基礎(chǔ)上引入了云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等新一代數(shù)字技術(shù)，目前已接入變電站4300+，光伏站100+，儲(chǔ)能站30+，共接入電能物聯(lián)網(wǎng)終端設(shè)備8W+，年均管理用電量超60億度。公司去年底完成增發(fā)后，將加速完善EPC總包中的設(shè)備生產(chǎn)和配套能力，通過增加高低壓柜體中核心產(chǎn)品低壓電器的研發(fā)、生產(chǎn)能力，提升設(shè)備側(cè)的盈利能力和未來潛在的設(shè)備性能競爭力。分地區(qū)看，2022年省外業(yè)務(wù)拓展成效顯著，省外業(yè)務(wù)占比達(dá)27.41%同增20.43pct，江蘇省省內(nèi)、省外分別實(shí)現(xiàn)營收17.11/6.46億元，分別同比變動(dòng)0.89%/398.95%。
受減值損失及股票激勵(lì)費(fèi)用計(jì)提影響，2022年歸屬凈利率下滑。公司2022年銷售毛利率為26.67%同降1.95pct，分業(yè)務(wù)看，電力施工及智能用電服務(wù)、電力設(shè)備供應(yīng)分別實(shí)現(xiàn)毛利率27.47%/18.59%分別同降0.65pct/3.42pct；期間費(fèi)用率10.82%同增1.54pct，其中，公司銷售/管理及研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.46%/8.27%/0.08%，同比變動(dòng)0.23pct/1.08pct/0.24pct，管理及研發(fā)費(fèi)用率上漲系計(jì)提股份支付費(fèi)用所致，財(cái)務(wù)費(fèi)用率上漲系貸款利息增加所致。資產(chǎn)及信用減值損失率3.99%同增2.16pct，主要系應(yīng)收賬款賬齡延長后按賬齡計(jì)提信用減值損失增加以及公司針對(duì)個(gè)別收款存在風(fēng)險(xiǎn)的地產(chǎn)客戶也計(jì)提了特殊壞賬準(zhǔn)備所致；歸屬凈利率10.87%，同降5.36pct。公司2022年經(jīng)營性活動(dòng)現(xiàn)金流量凈流出2.19億元比去年多流出2.66億元，主要系應(yīng)收款項(xiàng)未及時(shí)收回所致；收現(xiàn)比69.82%同降0.95pct；付現(xiàn)比80.10%同增7.6pct。
公司2023Q1經(jīng)營重回正軌，盈利能力及現(xiàn)金流大幅改善。公司2023Q1銷售毛利率28.94%同增6.01pct，同比2021Q1增長0.57pct，毛利率修復(fù)至疫情前水平；期間費(fèi)用率9.91%同降1.33pct，其中公司銷售/管理及研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.03%/8.09%/-0.21%，同比變動(dòng)-0.35pct/-0.99pct/0.01pct；資產(chǎn)及信用減值損失率0.16%同降1.65pct，主要系轉(zhuǎn)回部分應(yīng)收賬款壞賬；歸屬凈利率16.54%同增6.17pct，公司盈利情況大幅改善。公司2023Q1經(jīng)營性活動(dòng)現(xiàn)金流量凈流出2.6億元，較上年同期少流出0.41億元；收現(xiàn)比86.31%同增6.84pct；付現(xiàn)比167.70%同增8.01pct；截至3月底公司應(yīng)收賬款及票據(jù)、存貨+合同資產(chǎn)、應(yīng)付賬款及票據(jù)、預(yù)收賬款+合同負(fù)債規(guī)模分別為15.55/3.86/8.54/2.1億元，較2023年初同比變動(dòng)-1.20%/-0.55%/-23.52%/-24.61%。
加速布局新能源領(lǐng)域，光儲(chǔ)業(yè)務(wù)成長性強(qiáng)。硅料組件價(jià)格下行，2023預(yù)期光伏裝機(jī)高景氣，根據(jù)PVInfoLink，截止4月20日硅料與210單晶組價(jià)價(jià)格較2022年高位分別下降37.62%/13.64%，公司有望從中受益；儲(chǔ)能領(lǐng)域，2022年31省市最大峰谷價(jià)差均值達(dá)0.7元/kWh，且有16個(gè)省市超過均值，為儲(chǔ)能商業(yè)模式形成提供了良好的環(huán)境。自2022年以來，公司在光儲(chǔ)領(lǐng)域持續(xù)取得突破：簽訂光伏投資項(xiàng)目合同5單，容量約4.43MWP金額約1594.44萬元，其中以蒂森克虜伯光伏項(xiàng)目與雙奇地板光伏項(xiàng)目為代表，年均發(fā)電量分別達(dá)121.51/63.94萬千瓦，減少二氧化碳排放121.15/59.87萬噸；參與鎮(zhèn)江五峰山24MW/48MWh儲(chǔ)能電站等建設(shè)，并承建常州“互聯(lián)網(wǎng)+”智慧能源主動(dòng)配電網(wǎng)綜合示范工程，配套建設(shè)光儲(chǔ)充一體的柔性智能充電站，取得豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)；近期又與光明電力簽署《100MWH虛擬電廠項(xiàng)目合作框架協(xié)議》，計(jì)劃2023年完成50MWH分布式用戶側(cè)儲(chǔ)能并網(wǎng)，2024年完成50MWH裝機(jī)并網(wǎng)并搭建虛擬電廠，滿足東陽市10萬KWH調(diào)峰能力。受益于公司新能源相關(guān)工程經(jīng)驗(yàn)的積累以及新客戶的開拓，看好公司未來在新能源領(lǐng)域的增長潛力。
投資建議：我們預(yù)測公司2023-2025年歸屬母公司凈利潤為4.11/5.32/6.78億元，分別同增60.61%/29.30%/27.39%，EPS為2.40/3.10/3.95元/股，最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為23.66/18.30/14.37倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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