>> 海通證券-蘇文電能(300982)減值拖累22年利潤，Q1重回高增長-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 754KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
張欣劼 |
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投資要點：
事件：公司2022年實現(xiàn)營收23.57億元，同比增長27.01%；歸母凈利潤2.56億元，同減14.95%；扣非歸母凈利潤2.29億元，同減17.49%。公司2023年一季度營收5.81億元，同增42.79%；歸母凈利潤0.96億元，同增127.64%；扣非歸母凈利潤0.92億元，同增160.94%。點評如下：
電力設(shè)備供應(yīng)收入高速增長，省外業(yè)務(wù)迅速擴張。2022年分產(chǎn)品看，電力咨詢設(shè)計、電力施工及智能用電服務(wù)、電力設(shè)備供應(yīng)、其他產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收1.46、15.51、6.59、0.01億元，分別同增1.40%、12.33%、99.59%、2.72%。
分地區(qū)看，中國江蘇省內(nèi)、省外實現(xiàn)營收17.10、6.46億元，分別同增-0.89%、398.95%。分季度看，Q1、Q2、Q3、Q4營收分別同增22.11%、23.35%、30.39%、29.27%；歸母凈利潤分別為-28.87%、-4.29%、27.78%、-47.46%。
22年凈利率下降，經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出增加。毛利率方面，2022年公司毛利率下降1.95個百分點至26.67%。期間費用率方面，2022年公司期間費用率提升1.55個百分點至10.82%。其中銷售費用率提升0.22個百分點至2.46%；管理費用率（含研發(fā)費用）提升1.08個百分點至8.27%；財務(wù)費用率提升0.23個百分點至0.08%。凈利率為10.82%，同減5.41個百分點。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出2.19億元，流出同增2.66億元，收現(xiàn)比下降0.95個百分點至69.82%，付現(xiàn)比提升7.60個百分點至80.10%。公司2022年計提信用減值損失和資產(chǎn)減值損失共計0.94億元，減值同比增加0.61億元，同增184.85%。
23Q1毛利率同增6.01個百分點至28.94%。23Q1公司期間費用率降低1.33個百分點至9.91%。其中銷售費用率降低0.35個百分點至2.03%；管理費用率（含研發(fā)費用）降低0.99個百分點至8.09%；財務(wù)費用率維持不變?yōu)?0.21%。凈利率為16.58%，同增6.24個百分點。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出2.60億元，流出同比減少0.41億元，收現(xiàn)比上升6.84個百分點至86.31%，付現(xiàn)比提升8.01個百分點至167.70%。公司23Q1計提信用減值收益和資產(chǎn)減值損失共計0.01億元，減值同比減少0.07億元，同減87.50%。
完善設(shè)備生產(chǎn)能力，積極開拓省外業(yè)務(wù)。2022年“智能電氣設(shè)備生產(chǎn)基地建設(shè)”及“電力電子設(shè)備及儲能技術(shù)研發(fā)”項目再融資募集資金13.8億元，公司在合理產(chǎn)能布局的基礎(chǔ)上，加速完善EPC總包中的設(shè)備生產(chǎn)和配套能力，繼續(xù)通過增加高低壓柜體中核心產(chǎn)品低壓電器的研發(fā)、生產(chǎn)能力，提升設(shè)備側(cè)的盈利能力和未來潛在的設(shè)備性能競爭力。2022年省外業(yè)務(wù)拓展進度大幅加大，省外業(yè)務(wù)占比約30%，公司將積極開拓省外業(yè)務(wù)，提高省外業(yè)務(wù)占比。
盈利預(yù)測與評級。電網(wǎng)投資空間較大，市場化程度加深，作為電力EPCO一站式服務(wù)商，公司全產(chǎn)業(yè)鏈模式優(yōu)勢明顯。我們預(yù)計公司23-24年EPS分別為2.25和3.03元，給予2023年27-28倍市盈率，合理價值區(qū)間60.75-63.00元，維持“優(yōu)于大市”評級。風(fēng)險提示?；乜铒L(fēng)險，業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險，政策風(fēng)險。
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