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23H1收入/歸母凈利同比+36.6%/+28.5%，維持“買入”
　　公司發(fā)布23年中報(bào)：23H1實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利12.2/1.4億元，同比+36.6%/+28.5%；Q2收入/歸母凈利6.4/0.4億元，同比+31.4%/-35.5%，電力設(shè)備業(yè)務(wù)收入大幅增長，Q2毛利率下滑較多，我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利為3.3/5.0/6.4億元(CAGR+36%)?？杀裙?3年Wind一致預(yù)期PEG均值為0.8x，我們認(rèn)為公司EPCOS一站式業(yè)務(wù)具有更強(qiáng)的業(yè)務(wù)拓展能力和服務(wù)能力，分布式光伏和儲能業(yè)務(wù)有望帶來新增長點(diǎn)，考慮公司毛利率承壓，給予公司23年0.9xPEG，目標(biāo)價(jià)50.88元，維持“買入”評級。
　　電力設(shè)備收入同比大幅增長，省外業(yè)務(wù)收入占比超過30%
　　23H1公司電力工程建設(shè)服務(wù)/電力設(shè)備供應(yīng)收入6.6/4.5億元，同比+0.7%/+221.2%，電力設(shè)備業(yè)務(wù)產(chǎn)能釋放收入大幅增長。分地區(qū)看,23H1公司江蘇省內(nèi)/省外收入8.5/3.7億元，同比+23.9%/+78.6%，省外收入占比超過30%。23H1公司毛利率22.8%，同比-3.0pct，Q2毛利率17.3%，同/環(huán)比-11.0/-11.7pct，主要系毛利率較低電力設(shè)備業(yè)務(wù)收入占比大幅提升，但23H1電力設(shè)備供應(yīng)業(yè)務(wù)本身毛利率同比提升1.9pct至18.9%。
　　期間費(fèi)用率同比明顯下降，加快結(jié)算收款經(jīng)營性現(xiàn)金流有所好轉(zhuǎn)
　　23H1期間費(fèi)用率9.4%，同比-3.1pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.8%/4.7%/2.9%/0.0%，同比-0.6/-1.3/-1.3/+0.02pct，收入增長攤薄公司各項(xiàng)費(fèi)用率。23H1末公司資產(chǎn)負(fù)債率/有息負(fù)債率33.5%/4.0%，同比-8.1/+3.6pct，短期借款有所增加但整體資產(chǎn)結(jié)構(gòu)仍保持健康水平。23H1經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-2.1億元，同比+1.5億，現(xiàn)金流有所好轉(zhuǎn)主要系公司加快結(jié)算收款，23H1公司收現(xiàn)比82%，同比+10pct。
　　在手訂單充沛支撐快速增長，多元化業(yè)務(wù)助力未來成長
　　據(jù)公司中報(bào)，23H1末公司已簽訂合同、但尚未履行或尚未履行完畢的履約義務(wù)所對應(yīng)的收入金額為13.9億元,同比+124%，其中10.8億元公司預(yù)計(jì)于23年確認(rèn)收入，在手訂單充足為公司后續(xù)增長提供動力。23年4月公司電力、送電工程獲得甲級設(shè)計(jì)資質(zhì)證書，標(biāo)志著公司可以承擔(dān)所有電壓等級的送電線路建設(shè)項(xiàng)目主體工程及其配套工程的設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，且規(guī)模不受限制，公司業(yè)務(wù)范圍有望進(jìn)一步擴(kuò)大。23年5月公司再次被評定為一級資質(zhì)的工業(yè)領(lǐng)域電力需求側(cè)管理服務(wù)機(jī)構(gòu)，同時(shí)公司積極拓展光伏和儲能業(yè)務(wù)，多元化布局和EPCOS一站式服務(wù)體系有望助力公司未來成長。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電力投資不及預(yù)期，省外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。