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事件：公司公告2023Q1-3實(shí)現(xiàn)營收18.72億元同增24.62%；歸屬凈利潤2.03億元同降0.92%；扣非歸屬凈利潤1.76億元同降8.60%。其中，2023Q3單季營業(yè)收入為6.52億元同增7.03%；歸屬凈利潤0.65億元同降33.41%；扣非后歸屬凈利潤0.56億元同降42.24%。
　　毛利率有所承壓，現(xiàn)金流情況有所改善。2023Q1-3公司實(shí)現(xiàn)毛利率為21.52%同降6.04pct，主要系實(shí)施項(xiàng)目成本增加導(dǎo)致；期間費(fèi)用率9.69%同降1.89pct；其中公司銷售/管理及研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.86%/7.81%/0.01%，分別同降0.51pct/1.36pct/0.02pct；資產(chǎn)及信用減值損失率1.05%，同降0.8pct；歸屬凈利率10.86%同降2.8pct；公司2023Q1-3經(jīng)營性活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出2.28億元，較上年同期少流出1.38億元，現(xiàn)金流改善系本期加快收款結(jié)算；收現(xiàn)比86.08%同增3.51pct；公司付現(xiàn)比110.18%同降11.47pct；截至6月底公司應(yīng)收賬款及票據(jù)、存貨+合同資產(chǎn)、應(yīng)付賬款及票據(jù)、預(yù)收賬款+合同負(fù)債規(guī)模分別為16.7/5.4/9.8/2.3億元，較年初同比變動(dòng)6.29%/39.13%/-11.84%/-17.43%。
　　加速布局光儲(chǔ)充業(yè)務(wù)，未來收益可期：1）充電方面：公司的光儲(chǔ)充能源站常州地區(qū)數(shù)個(gè)場站同步施工中，項(xiàng)目后期會(huì)長期形成現(xiàn)金流入，有利于提高公司未來的經(jīng)營質(zhì)量；公司將與各地的政府積極聯(lián)動(dòng)，推進(jìn)充電站業(yè)務(wù)的布局，目前公司在建的項(xiàng)目主要集中在常州和南京，省外覆蓋湖南、廣州、安徽等地；2）儲(chǔ)能方面：公司利用自身“電能俠”運(yùn)維平臺的優(yōu)勢，可對客戶的儲(chǔ)能和配電系統(tǒng)進(jìn)行數(shù)據(jù)采集監(jiān)測，利用儲(chǔ)能、光伏、削峰填谷等對客戶的用能進(jìn)行優(yōu)化；投資儲(chǔ)能產(chǎn)品能彌補(bǔ)公司傳統(tǒng)EPC業(yè)務(wù)中設(shè)備端成本較高問題，有望提升公司經(jīng)營質(zhì)量和毛利率與獲客優(yōu)勢；3）海外業(yè)務(wù)方面：公司目前的海外業(yè)務(wù)主隨著內(nèi)資客戶出海，主要是電力EPC、電力設(shè)備等，儲(chǔ)能產(chǎn)品的開拓也有利于公司未來海外業(yè)務(wù)的開拓。
　　投資建議：公司EPCOS業(yè)務(wù)體系完善，獲客能力強(qiáng)，隨著公司光儲(chǔ)充業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)繼續(xù)加碼，公司未來業(yè)務(wù)有望向省外與海外持續(xù)擴(kuò)張。并且公司計(jì)劃回購股票用于股權(quán)激勵(lì)，未來公司發(fā)展可期。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.7/41.6/52.8億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.71/4.70/5.69億元，EPS1.80/2.28/2.77元/股，對應(yīng)PE分別為17.04/13.43/11.10倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，基建投資不及預(yù)期，海外業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期。