>> 華泰證券-三一重工(600031)具備長期成長性的工程機械龍頭-231229
| 上傳日期： |
2023/12/29 |
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| 6231KB |
| 格式： |
pdf 共52頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪正洋,史俊奇 |
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全球化+電動化，具備長期成長性的工程機械龍頭
國內(nèi)工程機械行業(yè)經(jīng)歷近三年的調(diào)整后，多重利好下有望提前筑底；而海外市場雖然短期承壓，但是中長期來看國產(chǎn)品牌的競爭力依然很強，我們看好中國品牌“產(chǎn)品力”升級“品牌力”，成長為全球巨頭。電動化的邏輯言之尚早但是中國領(lǐng)先的鋰電產(chǎn)業(yè)鏈也會助力未來工程機械電動化時代國產(chǎn)品牌海外市場的開拓。預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤分別為49.65/70.40/94.99億元，可比公司24年iFind一致預(yù)期PE均值為10.90倍，考慮到公司領(lǐng)先且更完善的海外布局以及規(guī)模優(yōu)勢帶來的更強的盈利能力，且公司作為行業(yè)龍頭依然堅持投入研發(fā)帶來的潛在成長性，我們給予公司24年20倍PE，對應(yīng)目標價16.59元，維持“買入”評級。
國內(nèi)：近三年調(diào)整后下行風(fēng)險可控，多重利好下有望提前筑底
國內(nèi)工程機械行業(yè)自21Q2進入下行周期，近三年調(diào)整后當前行業(yè)銷量已處于底部區(qū)間。23年10月，人大常委會通過增發(fā)國債和調(diào)整預(yù)算安排，23Q4增發(fā)1萬億元國債并提升赤字率至3.8%，重點投入基建項目；地產(chǎn)政策“組合拳”落地后待政策效用顯現(xiàn)，有望拉動工程機械需求；中國工程機械協(xié)會挖掘機械分會測算，國內(nèi)市場2024年有望迎來更新周期拐點。萬億國債+積極的地產(chǎn)政策+更新周期驅(qū)動，行業(yè)有望提前筑底。
海外：短期承壓不改長期趨勢，看好中國龍頭產(chǎn)品力轉(zhuǎn)化為品牌力
疫情擾動下借助產(chǎn)品力+供需缺口，中國工程機械出口銷量大幅增加，20-22年我國挖掘機出口銷量CAGR為60.21%。23年下半年海外需求降溫+海外供應(yīng)鏈恢復(fù)，中國工程機械出海增速有所回落，但是長期來看，隨著中國品牌持續(xù)布局海外研發(fā)、渠道、售后等，未來有望把“產(chǎn)品力”轉(zhuǎn)化為“品牌力”，三一重工作為國內(nèi)龍頭，領(lǐng)先的全球布局有望推動公司成長為全球龍頭。
電動化：技術(shù)變革下中國領(lǐng)先“三電”技術(shù)助力全球化
以史為鑒，發(fā)動機、液壓技術(shù)等重大技術(shù)變革都會重塑工程機械行業(yè)格局，電動化作為又一重大技術(shù)變革有望重塑全球競爭格局。參照叉車行業(yè)，受益于鋰電化浪潮，中國電動叉車的性能實現(xiàn)了重大突破，開啟了中國叉車加速走向世界的新征程。中國“三電”技術(shù)全球領(lǐng)先，電動化趨勢下有望助力中國品牌全球化進程。三一電動化布局逐步完善，掌握核心技術(shù)，有望在電動化浪潮下持續(xù)領(lǐng)先，并在電動化的助力下完善全球化布局，成長為全球龍頭。
風(fēng)險提示：地緣政治及匯率波動風(fēng)險，競爭格局超預(yù)期惡化，資產(chǎn)減值影響當期凈利潤。
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