>> 中信建投-三一重工(600031)工程機械系列報告：業(yè)績短期承壓，堅定推進高質(zhì)量發(fā)展-231107
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂娟 |
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核心觀點
2023Q3公司營業(yè)收入同比下滑15.17%，主要系核心產(chǎn)品挖機內(nèi)銷、出口銷量雙重承壓，國內(nèi)未出現(xiàn)明顯改善且出口銷量邊際變?nèi)?；歸母凈利潤同比下滑32.78%，主要受政府補助減少與匯兌虧損影響，公司毛利率依舊實現(xiàn)提升。行業(yè)層面，我們預(yù)計2024年國內(nèi)市場筑底、海外市場有望繼續(xù)實現(xiàn)增長，公司在國際化、電動化、數(shù)智化布局行業(yè)領(lǐng)先，核心競爭力凸顯。
事件
公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入555.22億元，同比減少5.15%，歸母凈利潤40.48億元，同比增長12.51%。Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入160.25億元，同比減少15.17%，歸母凈利潤6.47億元，同比減少32.78%。
簡評
Q3營收承壓，受政府補助和匯兌虧損影響利潤大幅下滑
營收端，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入555.22億元，同比減少5.15%，Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入160.25億元，同比減少15.17%，Q3營收降幅擴大，主要系核心產(chǎn)品挖機Q3國內(nèi)銷量降幅仍較大，而出口銷量同比轉(zhuǎn)負。
利潤端，前三季度歸母凈利潤40.48億元，同比增長12.51%，Q3單季度歸母凈利潤6.47億元，同比減少32.78%。盈利能力方面，前三季度毛、凈利率分別28.50%、7.47%，同比分別+5.67pct、+1.12pct，Q3毛、凈利率分別29.19%、4.06%，同比+5.66pct、-1.18pct。毛利率維持較好增長，主要得益于：（1）毛利率更高的海外市場營收占比提升；（2）公司堅持高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略，主動調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，維護價格體系；（3）成本端鋼材價格、海運費等價格同比去年同期較低。Q3凈利率出現(xiàn)下滑主要系：（1）政府補助相比去年同期減少約3億元；（2）由于鎖匯成本、外匯合約虧損等影響，Q3匯兌虧損約3.4億元，同比去年減少4.6億元。
預(yù)計2024年國內(nèi)市場筑底、海外市場繼續(xù)實現(xiàn)正增長，公司“三化”布局行業(yè)領(lǐng)先
行業(yè)層面來看，預(yù)計國內(nèi)市場2024年筑底，降幅相比2023年大幅收窄，隨著更新?lián)Q代周期的到來，2025年有望開啟正增長。海外市場不同地區(qū)表現(xiàn)略有分化，北美、中東等地區(qū)景氣度相對較高，隨著國內(nèi)工程機械份額提升，2024年海外市場營收仍有望實現(xiàn)正增長。公司層面來看，公司國際化、電動化、數(shù)智化布局行業(yè)領(lǐng)先，國際化方面，預(yù)計前三季度海外銷售收入占公司營業(yè)收入比重超過50%；電動化方面，產(chǎn)品品類全面，多個品類份額領(lǐng)先；數(shù)智化方面，大力推動全球化制造布局。公司核心競爭力凸顯。
投資建議
預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為47.78、70.04、90.07元，同比分別增長11.83%、46.58%、28.59%，對應(yīng)PE分別為25.72x、17.54x、13.64x，維持“買入”評級。
風(fēng)險分析
1）經(jīng)濟波動風(fēng)險：公司所屬的工程機械行業(yè)與宏觀經(jīng)濟密切相關(guān)，宏觀經(jīng)濟運行的復(fù)雜性、國家經(jīng)濟政策的不確定性都可能給行業(yè)的發(fā)展帶來波動。
2）市場競爭風(fēng)險：工程機械行業(yè)競爭程度較為激烈，公司必須在優(yōu)勢產(chǎn)品和核心技術(shù)上持續(xù)保持核心競爭力，并及時調(diào)整產(chǎn)業(yè)布局，否則公司有面臨市場份額下降的風(fēng)險。
3）供應(yīng)鏈安全風(fēng)險：公司部分關(guān)鍵重點零部件和進口的材料采購周期較長，國際形勢和突發(fā)事件沖擊給供應(yīng)鏈帶來挑戰(zhàn)，部分材料和零部件供應(yīng)商產(chǎn)能和運輸受限，供應(yīng)鏈安全和經(jīng)營成本面臨一定程度的風(fēng)險。
4）匯率波動風(fēng)險：公司加大海外建廠、開拓海外產(chǎn)品市場多以被投資國幣種或美元核算，受到復(fù)雜的國際形勢影響，未來海外市場及匯率的走勢不確定性較高，從而將對公司的收益產(chǎn)生較大的影響。
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