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事件：三一重工發(fā)布2023年三季報(bào)，公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為561.36億元，同比下降5.08%；歸母凈利潤為40.48億元，同比增長12.51%；扣非后凈利潤為42.29億元，同比增長38.84%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　2023Q3業(yè)績階段性承壓。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收為561.36億元，同比下降5.08%；歸母凈利潤為40.48億元，同比增長12.51%。2023Q3，公司實(shí)現(xiàn)營收為162.22億元，同比下降15.05%，環(huán)比下降25.99%；歸母凈利潤為6.47億元，同比下降32.78%，環(huán)比下降65.72%，由于匯兌損益影響，公司業(yè)績階段性承壓。
　　毛利率同比提升明顯。公司毛利率和凈利率分別為28.50%、7.47%，分別同比提升5.67pct、1.12pct。期間費(fèi)用率為18.22%，其中銷售、管理、研發(fā)以及財(cái)務(wù)費(fèi)用率的同比變動(dòng)情況為+0.59pct、+0.27pct、-0.15pct、+0.91pct。2023Q3，毛利率為29.19%，同比提升5.66pct，環(huán)比提升0.47pct。公司毛利率提升主要系國內(nèi)外產(chǎn)品銷售價(jià)格提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善、海外銷售快速增長、降本增效措施推進(jìn)、原材料成本下降等因素影響。凈利率為4.06%，同比下降1.18pct，環(huán)比下降4.86pc。期間費(fèi)用率為24.99%，同比提升6.91pct、環(huán)比提升12.05pct。
　　細(xì)分業(yè)務(wù)市占率提升，海外營收占比超50%。2023H1，公司挖連續(xù)13年蟬聯(lián)國內(nèi)市場銷量冠軍，中、大挖國內(nèi)市占率均提升5pct以上，超大挖國內(nèi)市占率第一。混凝土機(jī)械穩(wěn)居全球第一品牌，履帶起重機(jī)國內(nèi)市占率約40%以上，中大型履帶起重機(jī)市占率為全國第一。攤鋪機(jī)市占率全國第一，壓路機(jī)、平地機(jī)市占率均有提升。公司2023H1海外營收為224.66億元，同比增長35.87%，占總營收的56.28%，創(chuàng)歷史新高。細(xì)分區(qū)域來看，亞澳區(qū)域營收為89.38億元，同比增長22.07%；歐洲區(qū)域營收為81.82億元，增長71.56%；美洲區(qū)域營收為39.58億元，同比增長22.65%；非洲區(qū)域營收為13.88億元，同比增長14.14%。
　　投資建議：公司2023Q3業(yè)績承壓，但隨著數(shù)智化、電動(dòng)化戰(zhàn)略加速推進(jìn)，疊加海外出口提升明顯，未來仍有較大上升空間。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.66元、0.83元、1.07元，對(duì)應(yīng)PE分別為22倍、17倍、13倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）若基建/房地產(chǎn)投資不及預(yù)期，公司產(chǎn)品需求減弱；（2）若專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度或發(fā)行金額不及預(yù)期，下游項(xiàng)目開工數(shù)量將會(huì)減少，將影響公司產(chǎn)品銷量；（3）若海外市場對(duì)國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品需求減少，將導(dǎo)致公司業(yè)績承壓；（4）若原材料價(jià)格大幅上漲，公司業(yè)績將面臨較大壓力。