>> 方正證券-三一重工(600031)公司點評報告：匯率波動致業(yè)績承壓，工程機械龍頭海外布局+電動化轉(zhuǎn)型開拓新藍海-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 （ 首次 ） |
作者： |
李魯靖 |
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事件：公司披露2023年三季度報告，2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入555.22億元，同比-5.15%；實現(xiàn)歸母凈利潤40.48億元，同比+12.51%。單三季度實現(xiàn)營業(yè)收入162.22億元，同比-15.04%，環(huán)比-25.99%；歸母凈利潤6.47億元，同比-32.76%，環(huán)比-65.72%，三季度利潤下降主要系當期政府補助減少及匯率波動所致。
利潤表端，前三季度公司毛利率、凈利率分別為28.50%、7.47%，較去年同期上升5.66、1.11個百分點，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善及公司降本增效措施推進所致；銷售、管理、財務(wù)費用占營業(yè)收入比重為10.80%，較去年同期提升1.79個百分點，主要系公司業(yè)務(wù)拓展及股權(quán)激勵費用增加所致。資產(chǎn)負債表端，期末公司預收款+合同負債為19.53億元，較期初+2.96%；存貨總計208.90億元，較期初+5.82%，反映公司在手訂單充足，正處于積極備貨備產(chǎn)階段，業(yè)績有望隨存貨消化得到快速釋放；固定資產(chǎn)總計223.39億元，較期初+13.76%，反映公司在建工程轉(zhuǎn)固順利，產(chǎn)能擴張有望支撐業(yè)績進一步增長。
國內(nèi)工程機械龍頭，積極布局海外市場有望構(gòu)筑公司業(yè)績成長支柱
公司是國內(nèi)工程機械龍頭，產(chǎn)品包括混凝土機械、挖掘機械、起重機械、樁工機械、路面機械，超大型挖掘機、混凝土機械、履帶起重機，市場占有率始終保持行業(yè)首位。公司高度重視海外市場布局，已建立普茨邁斯特海外渠道以及覆蓋400多家海外子公司、合資公司及優(yōu)秀代理商的海外市場渠道體系，在美國、印度、德國、印尼等設(shè)立海外研發(fā)中心，2023年上半年累計完成歐美22款新產(chǎn)品上市。公司海外產(chǎn)品銷售已覆蓋180多個國家與地區(qū)，產(chǎn)品市占率快速提升，我們認為海外市場有望成為公司業(yè)績重要支柱。
工業(yè)革命加速產(chǎn)業(yè)格局重塑，電動化加速龍頭或受益于行業(yè)技術(shù)上行周期
公司長期堅持高研發(fā)投入，全面推進產(chǎn)品電動化轉(zhuǎn)型。2023年上半年，公司完成50余款電動產(chǎn)品的開發(fā)，上市超40款電動化產(chǎn)品。攻克20多項電動化關(guān)鍵技術(shù)，累計獲得電動化專利800余項，搶占行業(yè)轉(zhuǎn)型先機；電動化產(chǎn)品保持市場領(lǐng)先地位，電動挖掘機、電動泵車開啟批量銷售；在電動攪拌車、電動自卸車、電動起重機、電動泵車方面銷售市占率均居行業(yè)第一。第四次工業(yè)革命和第三次能源革命交織共振，工程機械行業(yè)國際化、電動化、智能化趨勢漸顯，產(chǎn)業(yè)變革下行業(yè)有望開啟中長階段技術(shù)上行周期，公司或?qū)⑹芤嬗跈C械行業(yè)技術(shù)迭代以及格局重塑，市場份額優(yōu)勢卓著、業(yè)績具備較大彈性。
盈利預測：綜上所述我們認為，公司作為國內(nèi)工程機械行業(yè)龍頭企業(yè)，通過全球化戰(zhàn)略及電動化轉(zhuǎn)型布局業(yè)務(wù)新增長點，有望持續(xù)受益于行業(yè)技術(shù)上行周期。預測公司2023-2025年分別實現(xiàn)營業(yè)收入844.67/949.42/1081.60億元，實現(xiàn)歸母凈利潤67.83/88.68/113.65億元，對應(yīng)EPS為0.80/1.04/1.34元/股，對應(yīng)PE為17.78/13.60/10.61x，首次覆蓋給予“推薦”評級。
風險提示：宏觀環(huán)境與政策變化風險、匯率風險、原材料價格波動風險。
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