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流動性：12月BCI中小企業(yè)融資環(huán)境指數(shù)為44.1，環(huán)比-2.65%。（1）BCI融資環(huán)境指數(shù)2023年12月值為44.10，環(huán)比上月-2.65%；（2）M1和M2增速差與上證指數(shù)存在較強(qiáng)的正向相關(guān)性：M1和M2增速差在2023年11月為-8.7個百分點(diǎn)，環(huán)比-0.30個百分點(diǎn)；（3）本周倫敦金現(xiàn)價格為2063美元/盎司，環(huán)比上周+0.47%。
　　基建和地產(chǎn)鏈條：12月中旬重點(diǎn)企業(yè)粗鋼旬度日均產(chǎn)量降至年內(nèi)低位。（1）本周價格變動：螺紋+0.00%、水泥價格指數(shù)+0.31%、橡膠+1.97%、焦炭+0.00%、焦煤+0.09%、鐵礦+3.00%；（2）本周全國高爐產(chǎn)能利用率、水泥、瀝青、全鋼胎開工率環(huán)比分別-2.00pct、+3.19pct、-0.8pct、-7.90pct；（3）12月中旬重點(diǎn)企業(yè)粗鋼旬度日均產(chǎn)量為192.89萬噸，環(huán)比-0.14%。
　　地產(chǎn)竣工鏈條：鈦白粉、平板毛利潤處于低位水平。（1）本周鈦白粉、玻璃的價格環(huán)比分別+0.00%、-0.30%，玻璃毛利潤為209元/噸，鈦白粉利潤為-205元/噸，平板玻璃本周開工率83.01%，環(huán)比-0.42個百分點(diǎn)。
　　工業(yè)品鏈條：半鋼胎開工率仍處于5年同期最高水平。（1）本周主要大宗商品價格表現(xiàn)：冷軋、銅、鋁價格環(huán)比-0.31%、+0.93%、+3.54%，對應(yīng)的毛利變化-40.67%、-0.64%、+17.81%；（2）本周全國半鋼胎開工率為71.62%，環(huán)比-0.66個百分點(diǎn)。
　　細(xì)分品種：樣本洗煤廠精煤庫存環(huán)比-7.6%，焦煤價格創(chuàng)9個月以來新高。（1）石墨電極：超高功率24600元/噸，環(huán)比+0.00%，綜合毛利潤為6268.8元/噸，環(huán)比+2.54%；（2）電解鋁價格為19590元/噸，環(huán)比+3.54%，測算利潤為2876元/噸（不含稅），環(huán)比+17.81%；（3）110家樣本洗煤廠開工率為67.28%，環(huán)比+1.94百分點(diǎn)；（4）110家樣本洗煤廠精煤庫存138.44萬噸，環(huán)比-7.60%；（5）本周國內(nèi)主要地區(qū)主焦煤平均價格為2228元/噸，環(huán)比上周+0.09%。
　　比價關(guān)系：上海區(qū)域熱軋與螺紋價差回升至5年同期中位。（1）螺紋和鐵礦的價格比值本周為3.81；（2）本周五熱卷和螺紋鋼的價差為180元/噸；（3）本周上海冷軋鋼和熱軋鋼的價格差達(dá)720元/噸，環(huán)比+0元/噸；（4）不銹鋼熱軋電解鎳的價格比值為0.10；（5）盤螺（主要用在地產(chǎn)）和螺紋鋼（主要用在基建）的價差本周五達(dá)230元/噸，環(huán)比上周+0.00%；（6）新疆和上海的螺紋鋼價差本周五為70元/噸。
　　出口鏈條：11月中國PMI新出口訂單為46.3%，環(huán)比-0.5個百分點(diǎn)。（1）中國出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)CCFI綜合指數(shù)本周為909.19點(diǎn)，環(huán)比+3.35%；（2）本周美國粗鋼產(chǎn)能利用率為73.70%，環(huán)比-0.90個百分點(diǎn)；（3）2023年11月，中國PMI新出口訂單為46.30%，環(huán)比-0.5pct。
　　估值分位：本周滬深300指數(shù)+2.81%，周期板塊表現(xiàn)最佳的是工程機(jī)械（+4.91%），普鋼、工業(yè)金屬的PB相對于滬深兩市PB比值分位（2013年以來）分別是25.52%、76.86%；普鋼板塊PB相對于滬深兩市PB的比值目前為0.47，2013年以來的最高值為0.82（2017年8月達(dá)到）。
　　投資建議：從6-12個月的角度，我們傾向于認(rèn)為商品價格的底部特征明顯，看好銅、鋼、鋁、煤炭板塊的投資機(jī)會，重點(diǎn)推薦華菱鋼鐵、寶鋼股份、云鋁股份，建議關(guān)注紫金礦業(yè)、金誠信、西部礦業(yè)、山煤國際。
　　風(fēng)險提示：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)得出的相關(guān)性失效的風(fēng)險；政府對大宗商品價格調(diào)控的風(fēng)險；公司經(jīng)營不善風(fēng)險。