>> 華泰證券-固定收益周報：依托低起點博弈-240101
| 上傳日期： |
2024/1/1 |
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| 2460KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張繼強,殷超 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
2023收官之際股市情緒有所改善，籌碼博弈是關鍵，但資金面、業(yè)績等還未形成強共振。好在今年股指將以低起點開局，日歷效應由弱轉強。短期股市的關鍵是能否初步形成資金與賺錢效應的正反饋，但在中期，股市反彈的核心是大環(huán)境變化；而在長期，則主要期待國內經濟新舊動能切換進展。轉債方面，我們建議繼續(xù)防守反擊、尋找結構性機會：1、憑借債性轉債左側埋伏，兼顧條款博弈；2、中大盤轉債有供給優(yōu)勢+正股高分紅屬性；3、高性價比等小容量策略；4、新舊能源、消費電子等板塊中的隱形冠軍或龍頭。當然，近期還需要適度降低高價券贖回及正股業(yè)績虧損等風險暴露。
股市短期關鍵是能否初步形成“資金面→賺錢效應→資金面”正反饋
股市收官之際，交易情緒有所好轉。各方共振還不夠強，但好在股指以低起點開局，且不利因素一次性出清。展望后市，我們有三個判斷：第一、短期關鍵是能否初步形成“資金面→賺錢效應→資金面”正反饋。第二、中期股市反彈核心邏輯在大環(huán)境變化：1、美聯(lián)儲降息進展是否順利，關注美國經濟及通脹數據、美聯(lián)儲官員表態(tài)；2、A股市場生態(tài)優(yōu)化，包括對上市公司、公募私募投資者以及融資端的制度優(yōu)化。3、國內需求端能否得到適當刺激，地產（京滬等地政策放松的效果）、消費（春運、春節(jié)消費）等。第三、長期則更多期待國內經濟新舊動能切換進展，理想狀況是地產企穩(wěn)+半導體、芯片等新動能成功突圍。
板塊上繼續(xù)關注主題驅動+產業(yè)驅動+宏觀驅動
結構上，我們仍然看好三類機會：1、主題驅動，聚焦有一定科技屬性且“落地”概率更高的方向：1）AI鏈條：短劇、LCP材料、CIS、虛擬人；2）華為鏈條：MDC、歐拉系統(tǒng)；3）中芯鏈條：光刻膠+特種氣體；4）數字經濟：數據要素；2、產業(yè)驅動，聚焦有一定催化劑、有效率優(yōu)勢的制造板塊：1）機器人：磁傳感器；2）汽車：高速連接器、快充；3）電子：蘋果MR、AIPC、硅基OLED；3、宏觀驅動，包括政策加碼、投資擴大或供求變化：1）鐵路通信；2）煤炭等能源；3）特高壓；4）紡服；5）集運。
轉債建議繼續(xù)防守反擊，關注債性轉債、中大盤轉債
策略方面建議繼續(xù)防守反擊：第一、股市情緒有所回升，持續(xù)性待觀察，好在指數以低起點開局，一季度也是傳統(tǒng)做多時點，轉債順“股”而為，繼續(xù)防守反擊；第二、轉債結構性機會大于系統(tǒng)性機會，部分個券性價比不輸正股：1、債性轉債憑借轉債特性+正股彈性左側埋伏，兼顧條款博弈；2、中大盤轉債有供給優(yōu)勢+高分紅屬性，關注其中股性較好的品種；3、類似華泰轉債價值指數的小容量策略；4、新舊能源、消費電子、電網設備、AI鏈條等板塊，優(yōu)先布局有扭虧或困境反轉邏輯的隱形冠軍或龍頭。第三、反彈過程中，仍需要提防高價轉債的贖回風險。同時提防可能被ST品種，調降信用風險暴露。
上周有2/1家發(fā)布預案/股東大會，2家拿到證監(jiān)會批文，4家通過發(fā)審委
上周共有2個轉債預案公布，分別是江山股份（12億）、富瀚微（1.59億）；通過股東大會的有1家，水星家紡（10.15億）；發(fā)審委通過的有4家，分別是歐陸通（6.45億）、葫蘆娃（5億）、聚賽龍（2.5億）、合興股份（6.1億）；拿到證監(jiān)會批文的有2家，分別是龍星化工（7.55億）、楚天科技（10億）。
風險提示：轉債供給沖擊；債基贖回帶來流動性沖擊；個券退市或信用風險。
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